【行业研究报告】中兴通讯-2023年年度报告点评：“连接+算力”拓展深化，增长仍为第一要义

事件：
3月8日，中兴通讯发布2023年度报告。报告期内，公司实现营业收入
1242.51亿元，同比增长1.05%；归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%；
扣非归母净利润74.00亿元，同比增长19.99%。其中，单Q4公司实现营
业收入348.58亿元，同比增长14.68%；归母净利润14.85亿元，同比增
业收入348.58亿元，同比增长14.68%；归母净利润14.85亿元，同比增
长15.4%；扣非归母净利润2.98亿元。
点评：
三大业务板块收入端稳健，盈利能力表现强劲
收入端，公司2023年增长主要来源于运营商网络业务：1）运营商网络业
务实现营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线
产品营业收入增长；2）政企业务实现营业收入135.84亿元，同比减少
7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；3）
消费者业务实现营业收入279.09亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家
庭终端、国际手机产品营业收入减少；盈利端，公司2023年各业务板块盈
利能力表现强劲，费用率略有提升：1）毛利率方面，得益于产品结构的改
善与持续的优化成本，运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现
2.89/9.59/4.50个百分点的增长。2）费用方面，销售、管理、研发、财务费
用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02个百分点。
加速从连接向算力深化拓展，增长依然是2024年第一要务
在以“连接”为主的传统业务上，公司通过长期的高研发投入，实现底层核
心技术持续掌控与创新，主力产品竞争力保持业界前列；在以“算力”为主
的新增长曲线方面，虽然2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹
配的差异影响增长有承压，但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，公
司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵，未来将
充分受益于数智底座高速部署的新机遇。
投资建议与盈利预测
考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入，我们认为产品结构
优化与成本内化能力将持续加深。综上，我们预计2024-2026年，公司营
业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31亿元；归母净利分别为：106.74、
评级。
风险提示
国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险
附表：盈利预测
财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)122954.42124250.88134454.05145532.16153630.60
收入同比(%)7.361.058.218.245.56
归母净利润(百万元)8080.309325.7510673.8312306.8213453.87