【行业研究报告】凯莱英-落实质量回报双提升，助力业绩持续健康增长

事件：公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案公告，具体举措：
聚焦主业，坚持技术驱动发展；双轮驱动发展战略落地，助力企业保持高质量
发展态势；积极拓展客户，致力于成为“全球药品研发生产的合伙人”。我们认
为，公司落实“质量回报双提升”行动方案，加速布局战略新兴业务快速发展，
未来将开启技术+服务+产品发展战略，持续保持高质量发展态势。
剔除大订单影响主业持续增长，盈利能力稳定提升。公司业绩持续健康增长，
营收从2016年的11亿元增至2022年的102.6亿元，年均复合增长率达45%，
归母净利润从2016年的2.5亿元增至2022年的33亿元，年均复合增长率达
53.5%。截至2023年9月30日，公司扣除大订单营业收入同比增长24.5%。
分季度看，2023Q3实现营收17.6亿元（-36.4%），我们预计主要系大订单收入
增速放缓所致；实现归母净利润5.2亿元（-46.6%），扣非净利润4.7亿元
（-52.5%）；2023Q1-3公司整体毛利率54.1%（+7.2pp）。
新兴业务多点开花，打开长期发展天花板。2023Q1-3公司小分子CDMO业务
收入55.7亿元（-22%，剔除大订单影响后+25.5%）；新兴业务收入8.1亿元
（+21.1%）。公司积极开拓新兴业务领域，已将小分子CDMO服务能力扩展至
（+21.1%）。公司积极开拓新兴业务领域，已将小分子CDMO服务能力扩展至
更多类别新药，如多肽、寡核苷酸、单抗、ADC及mRNA及其他服务范围，包
括化学大分子CDMO、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子CDMO、合成生
物技术等新兴业务，加速布局战略新兴业务快速发展，持续高质量发展态势。
积极推行回购及分红方案，彰显公司信心。2022年9月2日公司股东大会审议
通过《关于回购公司股份方案的议案》，累计以集中竞价交易方式回购公司股份
约522.93万股，占公司A股股本的1.53%，合计成交金额7.99亿元；公司2024
年1月31日第四届董事会第四十四次会议审议通过《关于回购公司股份方案的
议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，资金总额将不
低于人民币6亿元（含）且不超过12亿元（含），该议案2024年2月29日公
司临时股东大会审议通过；公司上市以来每年现金分红金额约占当年归属于上
市公司净利润20%左右，2016-2022年度累计现金分红达13.69亿元（不含回
购金额），提升公司价值，维护市场信心。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为6.32元、4.28元、
风险提示：订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公
允价值波动等风险。
指标/年度
2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）
10255.338217.037433.619561.10
增长率
121.08%-19.88%-9.53%28.62%
归属母公司净利润（百万元）
3301.642336.901580.561947.50
增长率
208.77%-29.22%-32.37%23.22%
每股收益EPS（元）
8.936.324.285.27
净资产收益率ROE
20.99%13.44%8.54%9.67%