【行业研究报告】-宏观观点：定价就业市场走弱或需更多证据

宏观观点
定价就业市场走弱或需更多证据
⚫核心观点
⚫核心观点
总体来说，2月美国的非农就业数据并不是一份“降息交易者”渴
望的完美线索，尽管失业率、失业者结构和薪资增速支持更快的降息
节奏，但新增就业人数、工作时长以及兼职人数却与前者给出的指引
相左。数据发布后，期货市场显示的6月降息的概率小幅提高，但我
们认为定价就业市场的走弱或需要更多的证据。当前美国金融条件仍
偏宽松，经济基本面较为健康，早降息的“好处”远小于二次通胀的“坏
处”，在这样的情况下我们倾向于认为高利率水平维持的时间或超出
市场预期。
在就业报告内部数据指向矛盾以及美国商业银行工商业贷款增
速触底回升的背景下，投资者继续定价他们愿意看到的结果：数据发
布后美债收益率走低，美元走弱，黄金继续冲高。而短暂脱离这样的
惯性，警惕高利率的风险或许是当前更理性的思考。
⚫风险提示：
美国就业市场超预期走弱；美联储降息节奏快于预期；美国物价
水平超预期回落；金融风险事件。