【行业研究报告】-全球资产配置深度观察系列：不顾诸神：印度股市是莫迪经济学的成功！

2024年03月11日
不顾诸神：印度股市是莫迪经济学的成功！——全球资产配置深度观察系列
不顾诸神：印度股市是莫迪经济学的成功！——全球资产配置深度观察系列
策略主题报告
在今年我们仔细复盘2023年全球股市过程中，发现在全球经济逆风之下，
印度股市凭借亮眼的表现异军突起，SENSEX30指数上涨18.74%，Nifty50
涨19.42%，成为新兴市场不能忽视的重要存在。对于2023年印度股市的上
涨，市场解释是充满争议的。有人认为对于印度股市的涨幅，其货币供应
量的大幅上涨致使货币贬值和通胀的原因不应该被忽略。更有人警告：印
度股市只不过是前年的土耳其和去年的阿根廷，时刻走在崩溃的边缘。
而事实上，印度股市至今已经实现8年连续上涨，或许对于印度股市的中
期解释需要更为丰富和深刻的观察。当我们追溯印度股市这八年，在这个
拥有14亿人口的南亚大国，加速崛起成为全球经济新引擎的背后，其领
导人莫迪的所做所为成为股市过去8年上涨的重要观察对象。莫迪于1950
年9月17日出生在印度古吉拉特邦瓦德纳加尔小镇的一个下层种姓家庭，
1995年年底升任人民党全国秘书长，走入印度的政治高层。在2014和2019
年总统选举中，印度人民党通过打造莫迪“人民偶像”的政治形象，善于利
用印度底层人民的民粹主义情绪、宗教多元性以及强大的政治动员策略成
功连任最高领导人。可以明确，印度股市八连涨是印度向全球彰显大国梦
最佳的注脚，而背后的核心是“莫迪经济学”的成功。
客观看，印度大国之梦背后的历史、现实和挑战使得它成为一个充满复杂
性的议题。回望历史长河，印度从殖民压迫的苦难中反抗，获得独立与新
生。独立初期踌躇满志想以改革实现强国，却深陷制度与种族泥沼。90年
代经济自由化改革借全球化浪潮初露头角，却仍迎来国际化竞争加剧和国
内落后基本国情的双重阻碍。在2014年莫迪上台之前，印度自由化、私有
化、市场化和全球化经济改革并不彻底也不成功，社会不平等、基础设施
不足、环境问题等问题愈发严重，长期增长隐忧渐趋凸显：经济增长率下
降至5.9％，平均通胀率为9.7％。与此同时，印度政府处于瘫痪状态，无
法遏制腐败以及完成大型公共项目。莫迪上台后对内推出围绕科技创业和
工业繁荣的“印度制造”经济政策和改革方案，对外虽有雄心但在外交层
面灵活圆滑，美印“蜜月”环境中面对国际资源“左右逢源”，外资持续大
幅流入，实事求是理念态度和务实重干的工作风格使得印度自莫迪执政以
来GDP保持每年6.5%的高速增长，并成功推动印度在全球经济中的竞争力
提升。被称为“莫迪经济学”。
站在印度股市定价的角度来看，“莫迪经济学”之所以带动印度股市八连涨
背后的核心原因有以下三点：1、在新冠疫情和中美大国博弈发生以来，逆
全球化下印度成为重要受益者，坚定市场力量主导，吸引大量外资流入配
置印度资产；2、面对全球经济波动，牺牲汇率稳定性，国内经济以保持国
内银行资本充足率与房地产市场稳健发展为首要；3、在债务与发展的关系
认知中，印度政府采取较为容忍的态度，不畏惧赤字率约束，债务高增长
推动经济持续增长。此外，在印度股市制度设计遵循以投资者为本的基本
原则，除了严格退市机制以及对投资者的赔偿制度外，最有特色的是利于
散户的交易规则，机构投资者实行是t+3制度，散户实行是t+0制度。其
次，不管是个人股东还是机构股东对大额减持都有较为严格的规定。
风险提示：印度大选结果不及预期，地缘政治变化超预期