【行业研究报告】-2024年《政府工作报告》解读之资本市场篇：A股机会在“新质生产力”，固收、汇率以稳为主

《政府工作报告》（以下简称《报告》）中的经济增长目标（5%左右）、财
政政策（适度加力、提质增效，3%赤字率+1万亿特别国债+3.9万亿专项债）
政政策（适度加力、提质增效，3%赤字率+1万亿特别国债+3.9万亿专项债）
和货币政策（灵活适度、精准有效）的定调，显示宏观政策以稳为主，不会
搞强刺激，基本符合此前资本市场的预期，而房地产、地方化债等领域政策
亦未见超预期内容。但“新质生产力”成为今年政府工作任务之首，一方面
这有利于推动中国经济继续向高质量发展转型，另一方面这也将对资本市场
特别是A股的结构性机会产生一定影响。
《报告》对资本市场着墨不多，“增强资本市场内在稳定性”是较为突
出的提法。
3月5日上午议程结束后，境内股债汇市场未见大的波动，各资产表现
以稳为主。截至下午收盘，10年期国债利率下行3bp，人民币汇率维持在
7.199，上证指数上涨0.28%，沪深300上涨0.7%。
一、固收市场：债券利率位于历史低位，关注产品净值波动的可能《报告》对经济增长5%左右的定调，显示经济增长未超市场预期，这有
利于债券利率延续当前震荡下行的趋势。但是考虑到债券利率已处在历史低
位，在缺少更多利好刺激的背景下，长期国债利率下行空间有所收窄，短期
大概率以低位震荡为主。需要提示的是，前期超长期限国债利率下行偏多，30
年期国债利率已在2.5%（1年期MLF利率）附近，超长期国债交易略显拥挤，
短期或有小幅调整的风险。相比之下，短债性价比更高一些，从防御角度来
看，如遇调整，短债利率调整幅度有限。从盈利角度来看，资金利率或有一