【行业研究报告】-美国2月非农就业点评：就业失业齐升，薪资增速放缓

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交银国际研究宏观策略
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2024年3月11日
全球宏观
就业失业齐升，薪资增速放缓—美国2月非农就业点评
美国2月非农新增就业27.5万人，再超预期20万人，前值修正至22.9万人。
2月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.5%，与上月一致，
但低于预期62.6%。2月平均时薪同比增速回落至4.3%，低于预期4.4%以及前
值4.5%；平均时薪环比增速降至0.1%，低于预期0.3%和前值0.6%；平均每周
工时回升至34.3，与预期持平，高于前值34.1。
2月非农新增就业数据仍强劲，但前两月数据大幅下修。美国2月非农新
增就业27.5万人，仍超预期20万人。此前两月数据大幅下修，2023年12
月就业人数在上月大幅上修至33.3万人后，于本月再下修至29万人；1月
新增就业由35.3万人大幅下修至22.9万人。修正后，前两月新增就业合计
下修16.7万人。我们在上月报告曾提及1月新增就业大超预期可能一定程
度受季节性招聘变化影响，特别是零售商在假期裁员的数量低于预期。2
月新增就业仍较为强劲，反映企业仍在积极招聘。
行业分布上，2月新增就业主要在医疗健康、政府等宏观敏感度不高的行
业。医疗健康（+6.7万人）高于过去12个月平均的5.8万人。政府（+5.2
万人）与过去12个月平均的5.3万人相当。食品（+4.2万人），社会救助
（+2.4万人），建筑（+2.3万人）变化不大，而专业及商业服务就业大幅
下降了3.1万人。
家庭调查数据则出现明显降温。1）供给端略有回升。2月适龄工作人口增
加17万人，劳动力人口增15万人，使得劳动力参与率接近维持不变。同
时，失业人口大增33.4万人，使得失业率升至3.9%。2）需求端变化不大，
职位空缺数略降至886万人，就业缺口维持在270万人附近，职位空缺数
与失业人数之比仍在1.4附近，高于疫情前的1.2。
薪资增速明显降温，工作时长略有增加。2月平均时薪同比增速回落至
4.3%，低于预期4.4%；时薪环比增速降至0.1%，低于预期0.3%，以及上月
的0.6%。1月时薪环比大幅增长主要源于恶劣天气导致平均工作时长缩短，
抬高了平均时薪。2月平均每周工时有所回升，使得时薪增速略有回落。
但整体上，时薪增速仍明显偏高，且高于美联储合意的3.5%的水平。
2月非农新增就业好坏参半，降息预期略有上升。利率期货市场隐含的加息概
率显示，3月维持利率不变的概率几无变化；2024年5月降息25基点概率升
至34.5%，而就业数据公布前为26.7%。市场押注6月开始降息，且完全定价7
月降息25个基点，而对2024年全年降息幅度的押注在3-4次。
后市观察：近日美联储主席鲍威尔在两院听证会上表示，距离有信心开始降息
“不远”了，而2月就业数据显示继续放缓的迹象也一定程度上助长了市场乐观
降息预期。我们认为非农就业整体仍较为稳健，对降息走势影响可能仍较为有
限。同时，美国将于3月12日公布2月通胀数据，由于1月CPI超预期上涨，
作为美联储3月FOMC会议前的最后一份重要参考数据，其对降息路径指引的
重要性不言而喻，仍需密切关注。
蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849