【行业研究报告】恒帅股份-紧跟智能化，拓展微电机、ADAS清洗及热管理

⚫积极推动产业链一体化，拓展客户资源及产能布局
公司采取平台化产品战略，实现零部件标准化，同时前瞻布局电机核心
材料新兴磁性材料及谐波磁场电机技术，提高该产品自主、同步、试验
研发能力。公司积极拓展境内外客户资源，通过tier1，tier2向国内知名
整车厂/全球知名跨国汽车零部件供应商供应配套产品，如长城汽车、吉
利汽车、小鹏汽车/斯泰必鲁斯、庆博雨刮等。
⚫微电机业务：顺应汽车智能化趋势，拓展车用微电机应用场景
智能化趋势催化车用微电机应用场景增量需求以提高整车的便利度、舒
适性及科技感。智能化配置正快速渗透，越来越多玩家积极布局微电机
在汽车中的应用场景，场景已拓展至门类、底盘、座椅、热系统及清洗
系统。公司已在车身“四门两盖”领域开发出诸多应用场景，并由单电
机向“电机+执行器”集成方向发展。我们测算，公司当前智能化配置类
微电机产品应用国内市场2023年规模为9.86亿元，未来3年复合增速
近40%，同时受益于丰富的海内外客户，市场空间进一步扩容。
⚫清洗业务：基于清洗系统，拓展海外布局&ADAS自动感知清洗系统
清洗业务规模稳定增长，毛利修复，考虑到海外市场竞争环境较好，布
局清洗系统业务出海，在美国（装配为主）和泰国分别建设汽车零部件
局清洗系统业务出海，在美国（装配为主）和泰国分别建设汽车零部件
生产基地。国内出台智能网联汽车准入和上路试点指南，有意加速L3级
别智能驾驶落地，智能驾驶传感器清洗系统将成为新的增长点。为了保
持自动驾驶的安全性，L3级别以上的车对于摄像头、激光雷达保持洁净
提出了更高的需求。我们测算，智能清洗有望在25年随L3级别自动驾
驶法规落地而规模放量，并随自动驾驶逐步发展和安全标准日渐严苛而
空间扩容，在L2+轻型车渗透率达到40%时，智能清洗的全球市场规模
为128亿元。目前公司积极进行ADAS清洗产能建设布局，智能驾驶
辅助传感器清洗系统已经向部分客户小批量校样并进行路试。
⚫热管理业务：发展热管理业务
目前公司已在热管理领域进行布局，包括“电子循环泵、阀、歧管”等
产品的开发，其中冷却歧管产品是汽车热管理系统的关键部件，业务增
速较快。
⚫投资建议
以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电
-31%
-1%
29%
58%
88%
3/236/239/2312/23
恒帅股份沪深300