【行业研究报告】-A股投资策略周度专题：短线“躁动”已过半场，中长线关注“朱格拉”机遇

前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：史诗级量化股灾始末：复盘与启示。我们认为未来短期交易性风险出现概率较低、影响不足为虑：（1）
短期中小盘回撤空间有限，对DMA多头因子冲击将明显下降；（2）中小盘期指贴水已经明显收窄，对冲成本下降；（3）
步下降;（5）即便市场再次出现类似“交易性风险”，“国家队”仍然有能力像本次救市一样托起市场。维持中小盘成
长方向，聚焦新质生产力受益板块。当下市场聚焦：1、本周两会召开，有哪些亮点？2、“躁动行情”还能持续多久？
策略又该如何应对？3、未来潜在风险有哪些？这类风险在当下正如何演绎？4、为何政府在当下提出要加大推动新一
轮设备更新？新一轮“朱格拉周期”会开启吗？哪些行业更为受益？
“躁动行情”已至下半场，建议“逢高止盈”
本周两会召开，GDP增速目标在5%左右，并未超出市场预期，且难度并不小。我们在3月月报中提出“一个多月的躁
动行情周期”，并强调4月前后需留意三大风险逐步暴露或“打断”市场反弹逻辑：1、房地产“主动去库”风险；2、
国内经济通缩压力加大风险；3、美国经济放缓风险。根据最新一组数据显示：一方面，美国经济衰退迹象再次增加；
另一方面，国内通缩压力超预期加大；此外，房地产风险或将可能在二季度加快暴露。故，我们判断当前风险虽未明
显暴露，但已经在逐步累积，投资收益的“性价比”下降，预计3月中下旬A股上涨动力将大概率减弱，以结构性交
易性行情为主，风格维持低估值、中小盘成长，建议逢高止盈。
新一轮“朱格拉周期”有望开启，哪些行业更为受益？
（一）历史上的设备投资周期有何特征？历史上设备景气周期的宏观特征：经济复苏+信贷扩张；从结构上看最受益
的设备往往对应该时期经济增长的核心动力所需。在经济结构转型升级之下，加快发展新质生产力，更加需要提升设
备结构的高端化、智能化和绿色化，相应的设备更新领域有望充分受益。（二）政策层面，历史上如何“以旧换新”和
“设备更新”？（1）针对家电和汽车的“以旧换新”，主要采取财政补贴方式，中央财政与地方财政共同承担。家电
主要根据销售价格比例给予补贴同时设定补贴上限，汽车主要根据产品类型给予定额补贴。（2）设备更新采取专项贷
款和减税这两种方式进行补贴，主要针对经济社会发展薄弱领域。（三）经济结构转型之下，本轮政策有何特征？（1）
设备更新：相比以往，本轮设备更新侧重于供给侧。伴随产业升级和技术进步，企业对于设备“质量”的要求将会更
高，这也将催生相关产业对于先进设备的更新需求；本轮设备更新将适应未来经济结构转型方向，与高质量发展阶段
下的新质生产力相适应，有助于从供给侧提升劳动生产率、促进全要素生产率的提升。（2）消费品以旧换新：参考2009
年来看，后续可关注相关政策实施细则，在产品更新换代和政策支持下，行业景气度存在上行的宏观基础。（四）新一
轮设备更新和以旧换新背景下，哪些板块可能会受益？主要集中于：电子设备、机械设备（通用设备、自动化设备等）、
电力设备（充电桩、光伏设备等）、汽车和家电等，以及其他符合新质生产力方向，将受益于宏观产业结构变迁。
风格及行业配置：维持中小盘成长方向，聚焦新质生产力与“朱格拉”周期受益板块
短期而言，“宽货币”开启，“躁动”行情期间当选择超跌的“中小盘+成长”进攻，重点关注：一是聚焦经济结构转型
叠加“朱格拉周期”受益方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药（创新药）及军工等，重点关注有主题催化的
TMT及机械自动化方向，尤其是短期超跌的消费电子、机器人，甚至是电力设备等；二是黄金+医药，受益于美国降息
预期。中长期而言，新质生产力所对标的国内经济结构转型方向。
风险提示
房地产风险加快暴露、国内经济通缩压力加快上升、美国经济加快放缓、政策效果不及预期。