【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：降息局势逐步明朗，黄金进入新一轮上涨

▌黄金：近期美国经济数据普遍低于预期，黄金大
幅上涨
3月1日，美国发布了2月的ISM制造业PMI。从ISM制造业
PMI来看，录得47.8，大幅低于市场预期的49.5，相较于前
PMI来看，录得47.8，大幅低于市场预期的49.5，相较于前
值的49.1，也回落了1.3个百分点。从制造业分项来看，1
月的新订单指数反弹幅度较大，2月回调幅度也较大。1月从
去年12月的47.1反弹到52.5，2月则回调到了49.2。从就
业指数分项来看，1月份下降，2月延续下降。
3月5日，美国发布2月ISM服务业PMI指数为52.6，低于
预期的53，同时也较1月有所下滑。
制造业PMI大幅回落，以及服务业不达预期的表现，是导致
近期贵金属价格大幅上冲的主要因素。
本周来看，周五发布2月新增非农就业人数为27.5万人，高
于预期的20万人。但是2月失业率录得3.9%，高于预期的
3.7%，同时也较1月的3.7%有所反弹。结合非农就业人数和
失业率来看，美国劳动力市场并非一直强劲。此外，2月平
均时薪环比为0.1%，低于预期的0.2%，通胀压力进一步缓
和。
总结来说，近期美国经济数据整体低迷，而劳动力市场数据
好坏参半，叠加时薪环比低于预期等因素考虑。美国开启降
息的局势愈发明朗，黄金价格正在新一轮上涨途中。
▌铜、铝：现货铜精矿TC进一步下降，春节前后
铜铝累库幅度值得关注
铜：价格方面，本周LME铜收盘价8645美元/吨，环比+167
美元/吨，涨幅1.97%。SHFE铜收盘价69760元/吨，环比
+930元/吨，涨幅1.35%。库存方面，LME库存为112800吨
（环比-8575吨，同比+40425吨）；COMEX库存为30817吨
（环比+1964吨，同比+15591吨）；SHFE库存为239245吨
（环比+24758吨，同比+24273吨）。三地合计库存382862
吨，环比+18147吨，同比+80289吨。SMM统计国内铜社会库
存当周为34.78万吨，环比+4.21万吨。
铝：价格方面，国内电解铝价格为19180元/吨，环比+220
元/吨，涨幅1.16%。库存方面，本周LME铝库存为580050
吨，（环比-9025吨，同比+28875吨）；国内上期所库存为
184264吨（环比-6715吨，同比-126624吨）；SMM国内社会
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