【行业研究报告】益生股份-商品代鸡苗景气可期，种鸡龙头有望释放业绩弹性

2024年03月11日益生股份(002458.SZ)益生股份(002458.SZ)公司快报商品代鸡苗景气可期，种鸡龙头有望释放业绩弹性农林牧渔投资评级首次评级6个月目标价13.66元股价(2024-03-11)10.22元交易数据总市值(百万元)11,307.54流通市值(百万元)6,934.24总股本(百万股)1,106.41流通股本(百万股)678.5012个月价格区间9.14/15.98元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-8.2-16.8-24.2绝对收益-1.5-11.8-33.7冯永坤fengyk@essence.com.cn相关报告业绩概况：公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入32.25亿元，同比+52.71%，实现归母净利润5.40亿元，同比扭亏为盈，净利润大幅增长。其中2023年Q4公司实现营业收入5.66亿元，同比-17.76%，实现归母净利润-1.40亿元，同比转亏。业绩波动的主要原因为2023年H1父母代鸡苗价格保持高位，商品代鸡苗价格上涨，但随后续行业鸡苗供应量增加，商品代鸡苗价格下跌并于11月跌至谷底，影响公司Q4盈利水平。鸡业务：供给收缩已影响商品代产能，2024年景气可期白羽鸡行业：2022年祖代更新量下降的影响，已传导至父母代环节，2024年1月在产父母代存栏4354.46万套，对比2023年8月5006.57万套高位已下降13.03%。预计2024年商品代鸡苗或存在供应短缺，价格有望回升。白羽肉鸡：2023年公司销售白羽肉鸡鸡苗6.45亿羽,同比+12.26%，销售收入26.39亿元，同比+65.74%。我们预计2024年行业景气回暖，主要表现为商品代鸡苗价格上涨，参考历轮白羽鸡周期价格变化，预计2024年公司父母代/商品代销售均价为37元/套和4.2元/只。益生909：2023年公司销售鸡苗7682.18万羽，同比+0.50%，销售收入1.14亿元，同比-1.02%，销售均价1.49元/羽，同比-1.52%，表现较为稳定。此外，公司仍持续优化益生909各项生产性能，预计市场占有率可进一步扩大。猪业务：随产能逐步释放，种猪产能有望大幅增加公司2023年销售种猪3306头，同比+13.14%，销售收入1146.45万元，同比+10.04%，销售均价3467.79元/只，同比-2.74%。公司2022年11.6亿元定增计划已顺利完成，其中7.4亿元用于种猪养殖项目。随着募投项目的逐步实施，公司种猪的产量将大幅增加，朝“种鸡+种猪”双轮驱动的战略目标稳步前行，抗风险及盈利能力进一步提高。投资建议：2024年白羽肉鸡行业景气度有望回暖，公司作为行业内白羽肉鸡种禽龙头，鸡苗产量稳定，或借周期上行东风，充分释放业绩弹性。预计公司2024-2026年实现营收37.6/34.9/37.3亿元，同比增速16.7%/-7.4%/6.9%，实现净利润10.8/7.2/8.4亿元，同比增速+99.6%/-33.6%/+17.3%，对应EPS分别为0.98/0.65/0.76元。给予公司2024年14倍PE，对应6个月目标价为13.66元，首次覆盖给-41%-31%-21%-11%-1%