【行业研究报告】陕西能源-煤电联营低波动，产能释放增红利

2024年03月11日陕西能源(001286.SZ)陕西能源(001286.SZ)公司深度分析煤电联营低波动，产能释放增红利火电投资评级首次评级6个月目标价12元股价(2024-03-11)9.86元交易数据总市值(百万元)36,975.00流通市值(百万元)7,395.00总股本(百万股)3,750.00流通股本(百万股)750.0012个月价格区间7.59/14.2元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益10.29.6绝对收益16.814.5周喆zhouzhe1@essence.com.cn朱心怡zhuxy@essence.com.cn林祎楠linyn@essence.com.cn朱昕怡zhuxy1@essence.com.cn相关报告陕西省煤电一体化领军企业，盈利丰厚且稳定：陕西能源背靠陕西省国资委，为省内煤电一体化领军企业。截至2023年底，公司拥有在运电力装机918万千瓦，除吉木萨尔电厂（2×66万千瓦）布局于新疆外，其余均布局于陕西省内；公司在陕西省内拥有在产煤矿2200万吨。公司部分电站为煤电一体化坑口电站，充分发挥协同优势，相比传统火电，煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。受益于煤电一体化以及煤炭开采低成本优势，2023H1公司电力板块度电毛利达到0.14元/千瓦时，具备高盈利能力及业绩稳定性。煤电一体化盈利能力强，在建与筹建项目储备充分，成长性可期：截至2023年底，公司在建及筹建火电装机达到607万千瓦，多数为西电东送、陕电外送电源点，消纳能力及上网电价具备保障，将陆续于2024-2026年投产，煤炭板块公司目前在建产能800万吨，预计于2024-2025年投产，筹建产能400万吨。煤矿与火电的相继投产为公司未来几年业绩增长提供支撑，同时将进一步完善煤电一体化布局。高分红有望延续：2022年，公司现金分红13.13亿元，分红比例达到53.1%。公司作为业绩稳健的煤电一体化企业，具备优异的现金流，在手资金充足，公司积极汇报股东，未来不排除继续维持高分红比例。待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提升，分红金额有望更加可观。投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入190.26亿元、175.31亿元、196.81亿元，增速分别为-6.2%、-7.9%、12.3%，2023-2025年分别实现净利润25.97亿元、30.18亿元、35.27亿元，增速分别为5.1%、16.2%、16.9%。我们给予公司2024年15xPE，对应6个月目风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。-45%-35%-25%-15%-5%5%15%2023-042023-072023-112024-02陕西能源沪深300999563344