【行业研究报告】-策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复

策略专题研究
资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复
资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复
2024年03月11日
➢宏观流动性：上周(20240304-20240308)美元指数继续回落，中美利差“倒
挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海
外而言，流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对
于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。
➢交易热度与波动：市场交易热度再度回落，计算机、传媒、通信、机械、消
费者服务、汽车等板块交易热度处于相对高位；TMT、机械、医药、轻工、化工、
汽车、房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上。
➢机构调研：电子、农林牧渔、家电、银行、医药、计算机等板块调研热度居
前，商贸零售、消费者服务、石油石化、建材、交运、房地产等板块的调研热度
环比上升较快。
电力及公用事业、机械、计算机、建材、食品饮料、煤炭、轻工板块的24/25年
净利润预测均被上调。指数上，创业板指的24/25年净利润预测均被上调，上证
50、沪深300的24/25年净利润预测均被下调，中证500的24/25年净利润
预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上
调，小盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调，大盘成长的
24/25年的净利润预测分别被下调/上调。
北上配置盘先持续回流、后明显放缓，北上交易盘继续“大开大合”。行业上，两
新、汽车、纺服、煤炭、传媒等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
➢两融活跃度略回落，但仍处于2021年9月以来的高点。上周(20240304-
业等板块。分行业看，家电、房地产、通信、汽车、有色、商贸零售、轻工等板
基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金
主要加仓TMT、煤炭、石油石化、有色、军工、纺服等板块，主要减仓食品饮
料、金融地产、电新、汽车、家电、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值
表现与中盘成长/价值的相关性上升，与大盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周
新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/大
的ETF被净申购，与科技、新能源、金融地产、传媒等板块相关的ETF被净赎
续被净申购，且以宽基ETF为主，规模边际再度扩大。综合来看，市场整体的买
入共识度有所回升，在煤炭、通信等板块相对较高，在电子、纺服、电力及公用
事业、军工、石油石化等板块次之。值得关注的是，北上配置盘仍延续回流，北
上中资与ETF曾在上周周中短暂明显回流后放缓，相应地，两融在经历连续两周
无差别回补行业后开始分化、北上交易盘在频繁“折返跑”之后明显流出。这意
味着阶段而言，交易型资金(两融、北上交易盘)可能正逐步成为市场波动的来源。
➢风险提示：测算误差。
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