【行业研究报告】钢铁-钢铁与大宗商品行业周报：降息+“反向扭转操作”预期，有色金属成最大受益方

投资要点
美国6月降息预期拖累美元走软，黄金成最大受益方。3月初美国
发布2月经济数据，美国2月ISM制造业指数47.8（前值49.1）、
服务业指数52.6（前值53.4）。叠加美国1月工厂订单数据、批发
销售数据、耐用品订单数据环比均下滑，市场对美国经济增长的担
忧正在加剧。数据公布后，美国10年期国债收益率与美元指数大幅
下挫，避险情绪下的黄金价格屡创新高。偏弱的经济数据引导市场
下挫，避险情绪下的黄金价格屡创新高。偏弱的经济数据引导市场
对美联储6月首次降息的押注：根据CME美联储观察工具，截至3
月8日，到6月降息的概率提升至73.4%（较2月28日+13.9pct）。
同日美联储理事沃勒提高短期美债比例的提议，进一步催化的市场
对金价的反应。3月7日鲍威尔重申降息立场，美指再度下挫。欧元
区经济则是渐有复苏迹象，2月PMI中值环比上涨，指向经济前景
有所改善，市场对欧央行的降息预期也随之延迟至6月。整体而言，
海外在短期内将维持利率在历史高位不变。
国内方面，本周宏观氛围偏暖。3月5日十四届全国人大二次会议正
式召开，会议期间，政府工作报告提出一系列新的经济增长目标，
如2024年我国经济增长预期目标为5%左右，并将发行1万亿元超
长期特别国债等。同时配合货币政策，化解目前城投债问题，解决
部分重点领域重点项目的资金来源。相关政策也为银行构建了更多
的资金渠道，起到提振市场经信心的作用。
黑色：1）螺纹：本周（03.04-03.08，全文同）螺纹期价延续跌势。
前期原料端铁矿、焦炭的让利使得钢厂利润有所修复，但随着本周
螺纹表需同比偏弱，市场重新交易压缩钢厂利润头寸。整体市场心
态谨慎，宏观层面的利好难以扭转市场预期。本周下游终端复工偏
缓，下周需求或将继续回升。我们预计短期螺纹钢价格震荡为主。
2）铁矿石：本周铁矿石价格环比上涨。本周新增检修高炉多于复产
高炉，且复产多为小高炉，检修多为中大高炉，日均铁水产量继续
小幅下降。铁矿石库存端延续垒库态势，已接近2023年的高点位置。
终端需求短期难以改善、钢厂利润收窄铁矿现货依旧承压运行。短
期来看，由于部分地区钢厂成材库存压力仍然较大，补增临时性高
炉检修计划，短期内铁水产量或将继续维持偏弱趋势。我们预计短