【行业研究报告】建材-万亿特别国债超预期，“三大工程”仍为发展重心

中央政府支出加码，基建投资增速有望稳定。本周政府工作报告提
出，今年中国GDP增速目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，赤字
规模为4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；拟安排地方政
府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；从今年开始拟连续
几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安
全能力建设，今年先发行1万亿元。首先从全年GDP增速目标来
看，我们认为在地产周期下行阶段，基建投资仍将是主要对冲工具，
基建仍需起到稳增长的作用；其次政府工作报告指出，积极的财政政
策要适度加力、提质增效，通过中央加杠杆方式缓解地方债压力，可
保障政策效果的连续性和稳定性；最后超长期特别国债通常是指财政
部发行的期限大于10年、最长可达30年或50年，并不计入赤字的
国债，对财政支出的资金来源加以补充。同时去年四季度，中央增发
国债，对财政支出的资金来源加以补充。同时去年四季度，中央增发
1万亿特别国债，其效果有望在今年释放。
“三大工程”为今年房地产市场主要增量。本周政府工作报告对房
地产领域的表述主要有几个方面：一是适应新型城镇化发展趋势和房
地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式；二是标本兼治
化解房地产风险，守住不发生系统性风险的底线；三是对不同所有制
房企合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发
展；四是稳步实施城市更新行动，推进“三大工程”建设进度。此后
住建部部长在记者会上表示，要建立“人、房、地、钱”要素联动的
新机制，有力有序推进现房销售，保障房方面要两手抓配售型和租赁
型，以新市民、青年人和农民工群体为受惠人群。我们认为今年地产
市场仍需跟踪观察，“三大工程”为需求增量重点。
短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入
居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适
用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有产权房、保障性
租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型，此前以配
售型为主，2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关
于加快发展保障性租赁住房的意见》，第一次在国家层面明确住房保
障体系的顶层设计；2023年10月，《关于规划建设保障性住房的指
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