【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔：3月USDA供需报告分析-全球玉米平衡表表现宽松，南美大豆供应依然充足

全球玉米平衡表表现宽松，南美大豆供应依然充足
——3月USDA供需报告分析
投资要点
❑南美玉米整体供给略增，但全球供需格局预期小幅收紧
本月USDA供需报告中，对2023/24年度全球（除中国外）玉米的预计产量下调
了233万吨，至9.41亿吨，同比上一年度仍增长6.9%。其中南非、乌克兰、墨
了233万吨，至9.41亿吨，同比上一年度仍增长6.9%。其中南非、乌克兰、墨
西哥、委内瑞拉和俄罗斯的产量减少明显：南非的减产主要系其单产预期较低；
墨西哥因预期冬季玉米面积减少而下调；乌克兰和俄罗斯的下调是基于迄今为止
报告的收获结果。但阿根廷和叙利亚的产量上调部分抵消了下调的产量：阿根廷
预期种植面积增加，同时气候条件良好，因而上调了预期产量。全球贸易变化包
括主要出口国乌克兰和阿根廷分别将玉米出口量上调了150万吨和100万吨；主
要进口国欧盟下调了100万吨玉米进口量，但墨西哥则上调了100万吨进口量抵
消了该部分的减少。最终，全球（除中国外）2023/24年度玉米结转期末库存下调
244万吨至1.08亿吨，同比增长12.7%；库销比下调0.3pct至11.9%，较周期底
部有所复苏。
❑恶劣天气致巴西大豆产量下调，全球大豆供应仍较为宽松
本月USDA供需报告中，对2023/24年度全球（除中国外）大豆预计产量下调了
136万吨至3.76亿吨，同比上一年度仍增长5.1%。其中，巴西大豆产量下调100
万吨至1.55亿吨，主要受帕拉纳州的收割结果，以及圣保罗州恶劣的天气条件影
响；南非大豆产量下调40万吨至210万吨，原因是对其单产预期较差。贸易方
面，全球（除中国外）大豆出口量上调304万吨至1.74亿吨，原因是近期巴西和
乌克兰的装运量增加。最终，全球（除中国外）2023/24年度大豆结转期末库存下
调331万吨至0.77亿吨，同比仍增长近10%；库销比下调1.1pct至29.3%，同
比上一年度供需格局依然趋向宽松。
❑降雨耽误欧盟地区播种进度，全球小麦供应预期相对乐观
本月USDA供需报告中，对2023/24年度全球（除中国外）小麦预计产量上调了
96万吨，达到6.5亿吨，同比上一年度减少了0.2%。其中俄罗斯总体有利的天气
条件预计将持续整季，因此该国的冬小麦产量预测略有上调，同时澳大利亚和阿
根廷的预计产量亦有所上调，但主产地区欧洲因大雨打乱了冬小麦播种的节奏，
导致进度延后，尤其是在法国和德国等主要生产国，预计2024年总体小麦种植面
积将略有收缩，叠加近期的寒流和降水不足对欧盟部分地区的影响，欧盟小麦预
计产量下调了35万吨至1.34亿吨，同比下降0.4%。全球（除中国外）消费量上
调146万吨，达到6.45亿吨，主要系欧盟、哈萨克斯坦和印度尼西亚的饲用需求
有所上调。贸易方面，由于主要出口国乌克兰、澳大利亚出口量分别增加了100万
吨和50万吨，全球（除中国外）出口量增加了144万吨，达到2.12亿吨。最终，
全球（除中国外）2023/24年度小麦结转期末库存上调39万吨至1.27亿吨，同比
上一年度下降4.1%；库销比基本持平在19.6%，为2015/16年度以来最低水平。
❑投资建议
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❑风险提示
极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期
行业评级:看好(维持)