【行业研究报告】学大教育-提速还款，有望驶入发展快车道

公司近日向紫光卓远偿还借款本金5000万元，截至目前对紫光卓远剩余
借款本金约5.6亿元
公司对紫光卓远借款可追溯至2016年对学大美股私有化及A股重组上市
事宜，彼时实际借款23.5亿元；后学大教育通过以自有现金流等方式还款，
优化公司债务及财务结构。
优化公司债务及财务结构。
公司在2023年向紫光卓远偿还借款本金4亿元及所对应利息约2304万；
2016年公司借款总额23.5亿，至17年底偿还本金5.35亿元，2018-22年
公司分别偿还本金0、2.5、0.3、4.4、0.8亿元；本次继续还款0.5亿元，
剩余5.6亿元。
对于本次还款我们认为：
1、有望持续显著减轻公司财务费用，增厚归母利润；据wind，2021-22年
公司财务费用分别为0.89亿元、0.66亿元、23Q1-3为0.45亿元；伴随财
费及其他关联费用降低，学大业绩规模及潜力或将逐步露出；
2、有效体现教育资产强现金流属性；2016年以来学大已偿还近20亿元；
侧面印证公司抗风险能力及现金流实力。
公司一方面保持个性化教育优势及品牌形象，随着经营环境逐步改善，个
性化教育需求提升，有望推动公司经营业绩稳定增长；同时，深入推进职
教、文化阅读等业务，夯实核心竞争力。另一方面，公司持续推进管理组
织优化，提升内部精细化管理水平，加强成本管控，优化运营组织和经营
效率。
目前，公司个性化学习中心240余所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、
四线城市，并能通过科技赋能，将单一的线下或线上教学活动拓展为立体
化的双线融合教学，升级智能化教学服务系统，提升线下校区业务能力。
全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无
顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度
和授课内容，使学生获得高效的学习体验。
目前学大基本覆盖全国大中型城市；我们认为教培全国化发展窗口已显著
收窄，现存机构或具备较强稀缺性及对未来成长锁定性。
我们预计公司23-25年归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元，EPS分别为
1.19/1.80/2.37元/股，对应PE分别为52/34/26X。
风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等
-21%
20%
61%
102%
143%