【行业研究报告】中国海油-发现开平南亿吨级油田，增储上产继续推进

投资要点
◼事件：2024年3月8日，公司在南海深水深层获得开平南亿吨级油田
发现。经测试，该井平均原油产量约7680桶/天，天然气约0.52百万立
方英尺。通过勘探，实现开平南油田探明地质储量1.02亿吨油当量。
◼持续增储上产，2023年实际油气净产量高于2023年初制定目标：公司
上调2024-2025年产量目标，披露2026年产量目标。1）2024年，公司
净产量目标为700-720百万桶油当量（同比+3.7%至6.7%），其中中国、
海外预计分别占69%、31%。2025、2026年，公司净产量目标分别780-
800、810-830百万桶油当量。2）2023年初，公司预计2023-2025年产
量目标分别650-660、690-700、730-740百万桶油当量。2023年，公司
实际净产量预计675百万桶油当量，高于2023年初制定的目标。
◼资本支出持续加大，2023年资本开支符合公司目标：公司加大2024年
◼资本支出持续加大，2023年资本开支符合公司目标：公司加大2024年
资本开支力度，上调2023年资本开支。1）2024年，公司资本支出总预
算为人民币1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计
分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。2）2023
年，公司上调资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，实际资本
支出预计达约人民币1280亿元，符合公司目标。
◼国内外新项目稳步推进：2024年，公司预计将有多个重要新项目投产，
包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田
开发项目，深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目、神
府深层煤层气勘探开发示范项目、海外的巴西Mero3项目。
◼公司注重股东回报：根据2024年战略指引文件，公司将保持2022-2024
年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含税）。
◼盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们调整
公司2023-2025年归母净利润分别1279、1404和1495亿元（此前为
1279、1404、1494亿元），同比增速分别-10%、10%、6%，2024年3月
8日收盘价对应的A股PE分别11、10和10倍。公司盈利能力显著，
◼风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期
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