【行业研究报告】-海外经济周观察

海外经济周观察（20240304~20240310）海外经济周观察（20240304~20240310）2024年3月12日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】美国通胀的“最后一公里”2024.2.23【山证宏观策略】海外经济周观察（20240219~20240225）2024.2.27【山证宏观策略】海外经济周观察（20240226~20240303）2024.3.4山证宏观策略团队范鑫S0760523070002投资要点：美国：就业市场供给持续改善，薪资增速边际放缓（1）央行动态鲍威尔在国会作证时强调，“我们距离有信心降息不远了”，引发市场降息预期波动，而2月ADP与非农就业数据公布后，市场进一步上调了6月降息的预期，截至3月10日，CMEFedWatch工具显示市场预期24年6月、7月、9月将连续降息3次，年末累计降息100bp。（2）重点数据美国就业数据引发关注。其中，较早由ADP公布的2月私营部门新增就业14万人，低于市场预期值15万人，服务业新增由上月的7.3万人升至11万人，而商品生产由上月的3.8万人下滑至3万人。之后，非农数据的表现分化，其中，2月新增非农就业27.5万人，远超市场预期的20万人，但前两个月的数据再度下修，劳动参与率为62.5%，持平前值，但PrimeAge参与率升至83.5%，超过疫情前水平，与此同时，失业率升至3.9%，平均时薪增速明显放缓。非美国家：日本企业投资活跃，欧元区PPI降幅超预期在企业盈利持续改善的背景下，日本23年四季度的资本支出同比增16.4%，远超前值3.4%与市场预期值2.8%，反映企业投资的强劲势头，同时或将引发四季度GDP的整体上修。欧元区1月PPI环比降0.9%，同比降8.6%，反映生产依旧疲弱，四季度GDP环比持平前值，同比增0.1%。周观点美国就业市场显示出走软迹象，但远未走弱，美国经济目前看正在朝着美联储预期的方向前进。本周公布的就业报告非农新增与失业率出现背离，除了本身存在企业调查与家庭调查的样本差之外，本身或许反映了更多劳动力进入就业市场找工作，进而短暂推升了失业率，叠加PrimeAge参与率升至历史高位，可以反映出美国劳动力供给偏紧的状况在持续改善。整体而言，我们认为美国就业市场仍然处于温和“降温”的状态，进一步推升通胀的概率降低，与此同时，尚不足以形成衰退迹象。就当前数据而言，我们仍然维持7月首次降息的观点。风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期