【行业研究报告】百度集团-SW-2023年四季报点评：核心业务稳健，AI成为增长新动力

净利润78亿元，同比增长44%。
业绩保持增长。从收入端来看，2023年四季度公司营业收入350亿元，同比增
长6%。从利润端来看，四季度实现Non-GAAP净利润78亿元，同比增长44%。
2023全年营业收入1346亿元，同比增长9%，Non-GAAP净利润287亿元，
同比增长39%。2023全年降本增效取得较好进展，AI投入大幅增长的情况下依
然实现了高利润增速。
广告收入稳健增长，移动生态繁荣。2023年四季度，百度核心在线广告收入192
亿元，同比增长6%，主要受益于旅游、医疗保健、商务服务等垂类需求恢复。
2023年12月，百度APP的MAU达到6.67亿，同比增加3%。托管页占2023
年第四季度百度核心在线营销收入的51%。
智能云、智能驾驶蓬勃发展。2023年四季度，百度核心非营销收入为83亿元，
同比增长9%，智能云、智能驾驶业务持续发展。截至2023年底，百度飞桨平
台已凝聚10.7百万开发者，服务23.5万家企事业单位。智能驾驶方面，百度的
自动轿车服务萝卜快跑在2023Q4提供83.9万次乘车服务，同比增长49%。截
至2024年1月2日，萝卜快跑在开放道路提供的累计单量超过5百万。
AI商业化持续推进，成为增长新动力。文心大模型2023年四季度日调用量超
AI商业化持续推进，成为增长新动力。文心大模型2023年四季度日调用量超
过5000万次，季度环比增长190%。2023年12月有2.6万家企业开始使用文
心大模型，季度环比增长150%，包括三星、荣耀、汽车之家等知名企业。公司
芯片来对文心一言进行进一步升级，并已在文生视频等领域进行投资。2024年
生成式人工智能与基础模型业务有望为百度带来更多的增量收入。
盈利预测与评级：预计公司2024-2026年调整后EPS分别为10.76元、11.44
元、12.13元，未来三年Non-GAAP净利润将实现持续增长。各行业广告需求
增长、AI大模型应用持续落地，公司作为互联网综合服务领先提供商，积极建
设AI新生态，预计订单量在2024年将持续增长，给予公司2024年10倍PE，
级。
风险提示：AI技术发展不及预期、广告市场复苏不及预期等风险。
指标/年度
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元人民币)
134598.00145087.76155973.48165966.27
增长率
8.83%7.79%7.50%6.41%
Non-GAAP净利润(百万元人民币)
28747.0030087.2231990.4733918.74
增长率
39.01%4.66%6.33%6.03%
调整后每股收益EPS
10.2810.7611.4412.13
调整后PE
8.498.127.637.20
PS1.811.681.571.47
-32%