【行业研究报告】-宏观报告：美国核心通胀反弹的两条线索

宏观报告
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2024年03月12日
作者
宋雪涛
songxuetao@tfzq.com
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美国核心通胀反弹的两条线索
美国的通胀水平相较于本轮周期高点缓和明显。
核心商品快速去通胀，但核心服务通胀依然极具粘性，三个月平均环比折
年率亦有明显反弹的趋势。
我们认为未来美国核心通胀或将进一步反弹。其背后有两条主要线索：
线索1：去通胀进程本就极其有限的住房通胀，将随着房价的反弹带来新
的通胀压力
最新数据中，业主等权租金远高于主要居所租金。随着房价持续反弹，
OER的高增或将缓慢向非主要居所租金传导，进一步推高住房租金分
项。
23年6月见底反弹的美国房价指向24年6-7月的住房通胀反弹，将对
核心通胀带来新的压力。
线索2：火热的低技能服务业与难弥合的劳动力供需缺口推动超级核心通
胀反弹
难以弥合的低技能服务业供需缺口阻碍了去通胀进程，这也使得其薪资增
速难以大幅缓和，增加超级核心通胀压力。
当前美国劳动力整体供需缺口为270万人左右，仍远高于2019年110
万人的水平，薪资增速均难以实质性跌破4%。
美国劳动力供给修复遇到瓶颈，供给偏紧的局面或将延续，托底薪资增
速，间接支撑核心服务通胀反弹。
风险提示：美国抵押贷款风险暴露导致房价大幅下跌，美联储维持高利率
时间高于预期，美国海外劳动力供给超预期。