【行业研究报告】-宏观周报：中国出口超预期开门红，美国非农就业温和增长

⚫海外方面，美国2月非农就业新增27.5万人，超出市场
预期，前两月累计下修16.7万人，商品部门边际降温，服
预期，前两月累计下修16.7万人，商品部门边际降温，服
务就业依旧有韧劲，工资通胀压力缓解，失业率意外上行
至3.9%，整体而言目前就业市场温和增速的趋势未变。周
五鲍威尔释放鸽派信号，强调通胀已出现明显进展，且长
线通胀预期锚定良好，重申今年降息可能是适当的。随后
美债收益率回落，美元指数下行，金价连续创新高，目前
市场定价6月首次降息，全年降4次。欧央行利率决议连续
4次“按兵不动”，同步下调通胀、经济增长预期。本周
关注美国2月CPI、零售数据。
⚫国内方面，1-2月进出口数据均高于市场预期，主要有3点
原因①全球制造业景气回升，半导体产业链复苏，海外已
逐渐由去库转向补库，需求拉动出口超预期；②春节错位
以及2023年初疫情导致的低基数，助推了同比增速的改
善；③1-2月外贸企业积极抢订单、拓市场。2月物价数据
在春节错位下呈分化走势，CPI同比超预期且回正，PPI同
比走弱，后续由于低基数效应预计将呈弱修复趋势。两会
闭幕，总体而言未超市场预期，全年GDP目标5%左右，
赤字率3%。本周关注国内金融数据。
⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，欧美
降息预期反复，地缘政治冲突加剧。