【行业研究报告】丽江股份-利润改善提高分红，供给优化增量可期

丽江股份
利润改善提高分红，供给优化增量可期
公司发布2023年年度报告。23年公司实现营收7.99亿元，同比+152.37%；
归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%。23年公司业绩持续回暖，并积极分
支撑评级的要点
旅游市场快速复苏，23年公司业绩持续回暖。23年公司实现营收7.99亿
元，同比+152.37%；归母净利润2.27亿元，同比+5971.91%；扣非归母
净利润2.35亿元，同比扭亏2.55亿元。其中Q4实现营收1.57亿元，同
比+161.40%；归母净利润1560.24万元，同比扭亏3860.58万元；扣非归
母净利润1950.45万元，同比扭亏5036.85万元。
游客接待量明显回升,各业务板块稳步恢复。1）索道：23年公司三条索
道共计接待游客612.11万人次,同比+215.67%，其中两条中小索道增速显
著，云杉坪/牦牛坪索道接待游客人次同比分别+346.89%/+514.46%。成本
刚性导致板块毛利率有所提升，同比+8.76pct。2）酒店：23年丽江和府
酒店有限公司实现营收1.48亿元，同比+71.74%；实现净利润368.34万
元，同比+120.38%。迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收3,783万元，
同比+64.86%；亏损同比减少。3）演出：23年印象丽江共接待游客156
万人次，同比+419.57%；实现营收1.38亿元，同比+383.56%。
万人次，同比+419.57%；实现营收1.38亿元，同比+383.56%。
加强现金分红，提升股东回报。根据公司的2023年度利润分配计划，公
司拟定以现有股本为基数，每10股派发现金红利3.5元（含税），分红
力度较历史年度有所提升，着力提升股东回报。
春节旅游市场开门红，新项目建设稳步推进增量可期。24年春节期间，
公司旗下景区实现开门红，三条索道共计接待游客19.13万人次，同比
+48.02%；印象丽江接待游客数量6.35万人次，同比+67.41%。据公司公
告，泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业，牦牛坪旅游索道改扩建
项目稳步推进，泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%。旅游市场
延续高景气，公司供给侧持续优化增量可期。
估值
国内旅游市场维持高景气度，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店
等供给侧优化带来的增量。鉴于24年公司旗下新酒店投入运营，成本端
面临较大压力，我们调整24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率
评级面临的主要风险
市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。
投资摘要
年结日：12月31日202220232024E2025E2026E
主营收入(人民币百万)3177998709431,005
增长率(%)(11.7)152.48.98.46.5
EBITDA(人民币百万)67389409446488
归母净利润(人民币百万)4227238261285
增长率(%)(109.9)5,971.94.89.59.4
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.010.410.430.470.52
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.470.53