【行业研究报告】神州数码-首次覆盖：紧抓数字中国时代机遇，共建鲲鹏昇腾产业生态

投资要点：
IT分销龙头，深耕企业数字化转型。公司主营业务包括IT分销及增值服务业
务、云计算和数字化转型业务和信创业务，根据最终销售客户和产品的不同，
公司IT分销及增值服务业务可进一步划分为消费电子业务和企业增值业务。
公司是中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商。经过二十多
年的积累，公司建立了遍布国内1000余座城市，涵盖30000余家渠道合作伙
年的积累，公司建立了遍布国内1000余座城市，涵盖30000余家渠道合作伙
伴的营销渠道网络。公司IT分销及增值服务业务涵盖包括移动办公设备、计
算机配件、智能硬件、物联网设备、笔记本电脑等上万种IT产品。
共建华为鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”。2020年，神州鲲泰
（厦门）生产基地建立，打造智能化生产基地，支撑全国业务拓展。2023年，
为整合优势资源、实现更大突破，将华为企业业务与神州数码信创业务进行
融合，全面强化整体服务、营销、售前等能力。基于华为鲲鹏+昇腾产业生态，
公司持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案，包含入门型、均衡
型、高性能型、人工智能计算型等多种类服务器产品，推出了基于鲲鹏920+
昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器。以神州鲲泰系列产品为
核心，形成覆盖“数据计算、终端产品、数据网络”三大产品线，为云计算和
大数据服务提供强大的基础支撑。
基于云原生平台，打造“MSP+”服务新模式。公司践行“数云融合”战略，在自
身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的MSP服务升级，打造
“MSP+”服务新模式；并持续为包括零售、快消、汽车、文旅、金融等行业世
界五百强企业在内的广大客户提供行业数字化解决方案。同时，公司在数据
服务领域中的数据解决方案在多个行业实现落地。
盈利预测和投资建议。我们认为公司紧抓数字中国时代机遇，深耕企业数字
化转型，作为全国IT分销龙头，在云计算业务和信创业务持续发力，共建鲲
鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”，持续中标行业大单，先发优势
显著。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1230.34/1315.05/1406.67
亿元，归母净利润分别为12.09/13.98/17.71亿元，对应EPS分别为1.81/2.09/2.65
元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PE25倍，6个
月目标价52.20元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。
主要财务数据及预测
202120222023E2024E2025E