【行业研究报告】招商蛇口-业绩稳健增长，积极回报股东

❖事件：2024年2月27日，公司公告未来三年（2023-2025年）股东回报规划
（修订稿）。
❖提高分红率，积极回报股东：根据公司最新公告，2023-2025年现金分红占
当年归属于上市公司股东净利润的比例不低于40%，而在2023年2月发布的
公告中，相应分红率为10%，本次修订稿将分红率提高了30pct，积极对股东
进行回报。同时，公告中提到，当发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，
进行回报。同时，公告中提到，当发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，
进行利润分配时，现金分红所占比例最低应达80%。在当前阶段，房企在投资
端相对谨慎，因此公司的分红率在40%的基础上仍有提升空间。
❖经营稳健，销售表现优于行业平均水平：公司2023年全年累计实现签约
销售金额2926亿元，同比微增0.4%，虽增速较低，但根据克而瑞数据统计，
2023年全年TOP10、TOP20、TOP50房企销售金额同比均下降10%以上；2024
年1月公司销售金额120亿元，同比-23.8%，但同期根据克而瑞统计，龙头企
业如保利发展销售同比增速为-31.2%，华润置地同比-28.8%，公司增速仍然相
对稳健。
❖投资建议：在行业整体销售下行阶段，公司的销售表现仍能保持优于行业平
均水平，竞争优势较为明显。同时公司在积极回报股东。我们预计公司2023-
2025年实现营业收入1980/2107/2215亿元，归母净利润60/80/99亿元。对应
❖风险提示：销售恢复不及预期，房地产调控超预期收紧，拿地不及预期等
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E