【行业研究报告】-2024年3月中国经济数据市场提前预期：经济预期平稳，通胀预期略升

主要观点
2024年3月份经济数据公布将恢复常态，本次市场提前POLL（2月份
数据未公布前进行的2024年3月份中国经济数据预测）表明，对中国
数据未公布前进行的2024年3月份中国经济数据预测）表明，对中国
经济运行格局的市场主流预期由前期的稳中偏软，变化为稳中向好：
与预测当期数据（2023年12月份）相比，作为经济增长第一动力的投
资增长预期略有上涨，表明经济整体运行稳中向好成为市场共识，消
费由于基数效应有所下降，整体平稳态势不变；另外从预测数据的宽
分布格局看，机构间分歧仍然较大，我们认为这体现了经济转型时期
结构变化给微观主体造成不同影响的阶段特征。
通胀预期保持平稳
虽然1月份CPI和PPI延续了“双负”状态，且程度加深，但市场主流
预期并没有形成通缩深化的预期：2024年3月份CPI同比增速（%）预
测分布区间为（-0.6,0.8），预期的中值和均值分别为0.3和0.2，表
明消费价格回升是市场主流预期；主流预期认为PPI同比增速仍保持
平稳。我们一直认为，受基数效应影响，未来CPI同比数据或持续处
于低位运行状态，PPI则延续降幅缓慢收窄态势。2月份真实物价数据
公布后，市场整体对物价运行基准水平应有下移，但运行趋势（平稳
中缓回升）预期应保持不变。我们认为，中国消费价格有着较为明显
的季节性波动规律，从环比价格变动看，中国物价运行并未陷入通缩
态势，受基数效应影响，1月CPI同比降幅有所扩大，但并不意味着
通缩态势形成，价格运行比较平稳；工业品价格受大宗商品价格低迷
影响，延续低迷态势。
经济平稳中货币增长预期稳中偏降
对工业、投资和消费的增速预期中值显示，市场整体认为经济运行整
体将呈现稳中趋升态势；经济回暖下货币政策宽松格局或逐渐退出，
从市场预期的中值和均值看，稳中趋降成为货币增长的市场主流预
期。我们一直认为，经济平稳中的通胀下行走势，或带来货币增速的
后撤；价格运行稳中偏低的态势，也为宽松货币政策创造了空间，预
计1-2Q内调降回购利率5BP的降息举措或有发生、2-3Q内降准25BP
也是大概率事件。我们认为，随着中国经济运行的国内外环境改变，
推动融资成本下行的降准、降息等政策工具仍将延续。
综合来看，我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行
平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024年中国经济和资本市场
运行或将延续双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”
的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础。
风险提示
俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货
币政策超预期变化。
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