【行业研究报告】迈威生物-差异化创新加速，Nectin-4 ADC全球进度领先

投资要点
迈威生物成立于2017年，是一家全产业链布局的创新型生物制药公司。专注于多
疾病领域，目前两款产品实现商业化，建立了研发、生产和销售全产业链布局的平
台型企业。
ADC技术平台领先，Nectin-4ADC潜力巨大。迈威生物的ADC药物开发平台
依据两项第三代抗体偶联药物技术而构建，目前已有三款产品进入临床阶段，分
别为Nectin-4ADC、B7H3ADC、Trop2ADC。其中Nectin-4ADC已进入三期注
册阶段，国产同类第一，在已发表的数据中，对尿路上皮癌（UC）、宫颈癌（CC）
食管癌等展现出了优异的疗效和安全性，有望成为同类最优。我们预计其未来国
内多个适应症合计峰值销售有望超40亿元。新一代喜树碱ADCB7-H3ADC、
内多个适应症合计峰值销售有望超40亿元。新一代喜树碱ADCB7-H3ADC、
TROP2ADC正在进行一期临床。
创新药管线丰富，多个差异化品种中美双报。IL-33、IL11、TMPRSS6等多个中
美双报创新品种处于临床阶段。其中TMPRSS6抗体（9MW3011）于2023年1
月将大中华区和东南亚以外权益授予DISCMEDICINE，交易总额4.125亿美
元。后期管线中，三代长效G-CSF已申报上市，VEGF眼科药物处于三期阶段。
类似药管线实现商业化，出海之路收获颇丰。1）2022年3月，阿达木单抗生物
类似药（君迈康）上市，成为公司首个商业化产品。2023年3月，地舒单抗生物
类似药（迈利舒，60mg）上市，为国内上市的第二款。2）出海“一带一路”和南
美市场，目前，公司的阿达木单抗和地舒单抗已签署多个国家的合作协议。
盈利预测和估值建议：公司拥有经验丰富商业化团队，近几年集中兑现生物类药
产品和优质的创新产品管线，预计2023／24／25年总收入分别为1.28、2.44、
8.53亿元。通过DCF方法计算，假设永续增长率为3%，WACC为10.1%，公司
评级。
风险提示：新药研发风险、药物注册审批风险、商业化不及预期风险
股票数据
总股本(百万股)：400
流通A股(百万股)：204
52周内股价区间(元)：17.37-34.98
总市值(百万元)：
12,212
总资产(百万元)：