【行业研究报告】昊海生科-玻尿酸产品全线放量，眼科板块稳健增长

昊海生科（688366.SH）
玻尿酸产品全线放量，眼科板块稳健增长
昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元（同比+24.59%）；
昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元（同比+24.59%）；
归母净利润4.16亿元（同比+130.58%）；扣非后归母净利润3.83亿元（同比
+141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比+22.74%）；实
现归母净利润0.89亿元（同比+377.12%）；实现扣非后归母净利润0.79亿元（同
比+330.78%）。
观点：玻尿酸全线放量，推动医美板块高速增长，高端玻尿酸收入占比提升带动整
体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复，促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富，
为业绩持续增长奠定了坚实基础。
高端玻尿酸放量带动毛利率上行，多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健，收
入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升，带动整体毛利率提升至70.46%
（同比+1.51pct）。利润增幅远超收入端，与2022年低基数相关：1）2022年美国
子公司Aaren计提减值损失4607万元；2）2022年3月至5月上海地区公司生产
经营停滞，导致当年停工损失约3735万元。
玻尿酸产品全线放量，高端“海魅”增长翻倍。1）医美与创面护理业务收入10.57
亿元（同比+41.27%），其中，玻尿酸收入6.02亿元（同比+95.54%）；人表皮生
长因子1.71亿元（同比+13.58%）；射频及激光设备2.84亿元（同比-1.97%）。
2）玻尿酸产品全面放量，销量同比增长87.71%。高端玻尿酸“海魅”收入2.3亿
元（同比+129.32%），市场渗透率不断提升；“海薇”、“姣兰”也分别实现94.14%、
57.70%的增长。
人工晶体产品全面中选国采，SBL-3有力带动收入增长。1）眼科业务收入9.28亿
元（同比+20.57%），其中，白内障业务收入4.97亿元（同比+35.07%）；近视防
控与屈光矫正业务收入4.01亿元（同比+5.82%）；其他眼科产品收入3034万元（同
比+31.46%）。2）人工晶状体收入3.82亿元（同比+37%），河南宇宙自产产品
及圳新产业代理的Lenstec产品销量增长显著，高端产品SBL-3销量同比增长
69.37%，主要系白内障手术量稳步恢复，叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。
2023年11月公司人工晶体产品全面中选国采，以价换量有望实现市占率的进一步
提升。
产品研发有序推进。截至2023年末公司拥有7项眼科、7项医美、5项骨科及其他
在研项目。医美领域，第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期，有望贡献新增长
点。眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进
入注册申报阶段，研发管线进展顺利。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40
亿元，分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%；归母净利润分别为5.36、6.44、7.63
亿元，分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%；对应PE分别为35X、29X、25X，
风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。
财务指标
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）