【行业研究报告】-自由现金流资产系列3：行业间的自由现金流比拼

•一级行业视角：
1.自由现金流比例整体表现较好行业包括：煤炭、传媒、家电、食饮、社服。
2.煤炭、社服、传媒、商贸零售、钢铁的自由现金流剩余比例均在20%以上。
2.煤炭、社服、传媒、商贸零售、钢铁的自由现金流剩余比例均在20%以上。
3.考虑市值因素以及自由现金流的稳定性后，表现领先行业包括食饮、传媒、煤炭、纺服、轻工、家电等，多为消费、周期类行
业。
4.从行业利润分配行为来看，煤炭、传媒、家电、食饮资本开支比例均在40%以下、自由现金流比例均在50%以上。
•二级行业视角：
1.自由现金流比例较高且20-22年间均为正的行业包括：房地产服务、商用车、中药、游戏、乘用车、数字媒体、煤炭开采、出
版、白电。
2.20-22年自由现金流比例均为正的行业，剩余水平较高的包括：房地产服务、商用车、数字媒体、游戏、乘用车、贸易等。
3.数字媒体、小家电、白酒、游戏行业自由现金流回报率综合表现靠前，煤炭开采自由现金流回报率绝对水平及综合表现均优秀。
4.筛选自由现金流回报率表现较好行业：近5年均值/标准差领先，且均值>4%，得到24个二级行业。
5.从24个行业的利润分配行为来看，地产服务（物业）、商用车（客车、卡车）由于近年的净营运资本显著减少，使得自由现
金流比例表现较好。其余如煤炭开采、出版、白电的自由现金流比例也均在70%以上。