【行业研究报告】派林生物-与新疆德源战略合作，公司采浆量成长确定性提升

投资要点
事件：公司发布“关于签订《战略合作协议之补充协议二》”的公告，对与
新疆德源原协议、原补充协议的相关条款作出调整及补充，进一步深化与
新疆德源战略合作。
延长合作期限，采浆量得到保证叠加供浆激励进一步加深双方合作。2024
年3月11日，公司发布公告，与新疆德源签订战略合作补充协议，主要内
容：1）延长合作期限：自补充协议生效日起，合作期限在各方现有合作年
度基础上延长2年，自2026年6月22日起至2028年6月21日止；2）
度基础上延长2年，自2026年6月22日起至2028年6月21日止；2）
合作浆站保证：新疆德源6个合作浆站不得调减或者调换；3）供浆量激
励：自第五个合作年度起，若新疆德源供浆量超过200吨/年，则每年超过
200吨血浆部分（含普通原料血浆及特免原料血浆），派林生物在血浆采购
价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站，若供浆量超过500吨/年，则
专项奖励500万元款项给相应浆站；若供浆量超过600吨/年，则再给予专
项奖励500万元款项给相应浆站。本次补充协议公告落地，一方面合作期
限延长，其次更重要的是通过激励方式将大幅提高新疆德源采浆积极性，
公司采浆量成长确定性得到进一步提升。双方的战略合作将进一步挖掘新
疆地区巨大采浆潜力，有效提升公司原料血浆供应能力，提高公司血液制
品业务综合竞争力。
血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头强者恒强：近年
来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁，2023年以来，派林生
物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团，上海莱士第一
大股东基立福正在筹划股权变动，我们认为血制品行业资产重组正在加速，
行业集中度提升确定性较强，未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出，对
于行业中小血制品企业而言，被收并购或将是主流选择，龙头将强者恒强。
从国际市场来看，血制品营收排名前五位的企业市占率达80%以上，2022
年国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量50%以上，行业高集中
度背景下，利好头部企业，派林生物即为其中之一。
盈利预测及投资建议。我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿
风险提示：市场竞争加剧风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。
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