【行业研究报告】盛景微-民爆技术领跑者，创造电子雷管之“芯”

⚫投资要点
民爆技术领跑者，把握电子雷管全面替代黄金期。2021年11月，
工业和信息化部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，
工业和信息化部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，
除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，要求2022年
6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它
工业雷管，电子雷管渗透率迅速提升，2020/2021/2022年渗透率分别
为12.24%、18.43%、42.73%，截至2023年电子雷管已基本实现全面
替代。电子控制模块是电子雷管的核心组件，公司把握电子雷管全面
替代黄金时期，2019-2022年营收高速增长，分别实现营收
0.75/2.11/3.56/7.71亿元。
爆破领域扩大份额，积极开拓新应用场景。爆破专用电子控制模
块是电子雷管的核心组件，可用于实现精准起爆。2021年、2022年
和2023年上半年，公司电子控制模块在爆破领域的市场占有率分别
达39.02%、40.41%和23.10%，处于行业领先地位。展望未来，公司一
方面基于在民爆行业的长期积累，继续研发更具有市场竞争力的电子
控制模块与起爆控制器产品系列，不断扩大市场份额，巩固公司在爆
破专用电子控制模块市场的龙头地位；另一方面积极探索将通讯控制
模块及相关控制网络系统方面的核心技术，拓展运用于新能源汽车高
压安全系统的烟火式断路安全保护装置、地震勘探电子雷管起爆组网
安全技术改进及配套设施等。
民爆行业出海加速推进，带来新增长。民爆行业在“十三五”期
间积极响应“一带一路”号召，与矿山企业、工程建设企业等采取联
合投标、共同开发的方式，大力开拓国际市场，同时，积极到国外投
资建设生产设施，提供爆破作业一体化服务。2021年初，民爆行业生
产总值前20名生产企业集团中，有8家分别在亚洲、非洲、南美洲
的14个国家有建厂或并购等投资计划，总投资额近7.1亿元。国内
电子控制模块在产品性能上与国外同类产品相比差距逐步缩小，并且
销售价格远远低于国外同类产品，具备中高端应用市场的竞争力。
研发精密模拟芯片产品，满足下游客户需求。公司积极拓展模拟
芯片产品品类，基于在放大器细分赛道构建的产品系列，逐步拓展精
密数据转换器、精密电源管理芯片领域的产品序列，以满足不同应用
领域客户的需求，提高公司在模拟芯片领域的竞争力。
⚫投资建议：
我们预计公司2023-2025年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，首次
⚫风险提示：
技术迭代风险；新产品开发不及预期；行业竞争格局加剧风险；
产品推广不及预期；市场需求恢复不及预期。
-31%
-27%
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-15%