【行业研究报告】小熊电器-新兴品类和渠道贡献收入，提效成果初显

事件：公司发布23年业绩快报，23年公司实现营收47.03亿元，同比
+14.22%，实现归母净利润4.3亿元，同比+11.2%；其中23Q4实现营收13.85
亿元，同比-2.4%，实现归母净利润1.14亿元，同比-21.8%。
收入端，公司呈现稳步增长，主要由于公司持续做强大众品类，做大新兴
品类所致。分渠道看，2023年公司抖音渠道销售显著增长，根据蝉妈妈数
品类所致。分渠道看，2023年公司抖音渠道销售显著增长，根据蝉妈妈数
据显示，抖音渠道销售增速同比+130.1%，其中23Q4销售增速同比+24.1%，
抖音收入占比同比有所提升。
利润端，公司不断优化营销渠道布局、提高运营效率、加大管理变革和数
字化投入。23Q3后公司主动优化营销渠道布局、提高运营效率，23Q4成
效初现。23Q3净利率为8.07%，23Q4为8.23%，环比+0.16pct。
投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；
渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通
过优化产品结构提高经营质量。根据公司的业绩快报，我们适当下调了收
入增速，预计23-25年归母净利润分别为4.3/4.8/5.4亿元（前值4.5/5.3/6
风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风
险；市场竞争加剧的风险。本公告所载2023年度的财务数据仅为初步核
算数据，未经会计师事务所审计，最终数据以公司2023年年度报告中披
露的数据为准。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,606.344,117.704,703.135,331.285,948.80
增长率(%)(1.46)14.1814.2213.3611.58
EBITDA(百万元)653.26759.15945.15717.85810.11
归属母公司净利润(百万元)283.40386.31429.57480.80535.93