【行业研究报告】安徽合力-利润弹性兑现，锂电化/国际化有望继续推动业绩增长

2024年03月13日安徽合力(600761.SH)安徽合力(600761.SH)公司快报利润弹性兑现，锂电化/国际化有望继续推动业绩增长叉车投资评级维持评级6个月目标价24.84元股价(2024-03-12)20.41元交易数据总市值(百万元)15,530.24流通市值(百万元)15,530.24总股本(百万股)760.91流通股本(百万股)760.9112个月价格区间15.39/22.28元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-2.025.318.9绝对收益4.930.29.6郭倩倩guoqq@essence.com.cn高杨洋gaoyy3@essence.com.cn相关报告三季度业绩符合预期，顺周期逻辑叉车有望率先受益2023-10-24三季度业绩预增，海内外需求共振2023-09-28出口表现优于行业，盈利能力提升兑现2023-08-13内销逐步复苏，盈利向上驱动业绩高增2023-07-04事件：公司发布年度业绩快报，经初步核算，2023年174.71亿元，同比+10.76%，归母12.80亿，同比+40.96%；单Q4，收入43.4亿元，同比+16.5%，归母2.93亿，同比+34.4%。叉车行业内销企稳，出口稳健，公司端收入增速逐季度提升：根据中国工程机械工业协会，2023年叉车销量约117.38万台，同比+12%，内外销增速分别约11.9%、12.1%。从趋势来看，内销在2023下半年恢复较为显著，2023年Q1-4，内销增速分别为-0.25%、10.43%、14.38%、27.67%，出口增速分别为5.79%、10.06%、13.65%、18.23%。对应到公司收入端，2023年Q1-4，收入增速分别为5.21%、9.37%、12.80%、16.5%，趋势趋同，在行业锂电化发展背景下，我们认为系Ⅰ/Ⅱ类车高增，Ⅲ/Ⅳ/Ⅴ类车筑底企稳，带动了叉车销量上的修复。展望2024年，景气度向好催化或为核心看点，叉车具备通用制造业的消费品、必需品属性，国内市场在制造业库存底部阶段，叉车需求有望呈现一定韧性，海外市场受益于国产锂电产品差异化优势和全球渠道布局的完善，有望保持增长。利润弹性如期释放，2024年盈利能力有望稳定。2023年，公司归母净利率约为7.3%，同比+1.6pct，得益于成本下行、结构优化、人民币贬值等因素，公司利润弹性如期释放。展望2024年，我们认为龙头公司引领的锂电化、国际化系长期趋势，结构优化对盈利水平稳定的支撑作用仍在，在原材料钢材价格波动有限，锂电池成本低位阶段，公司盈利水平有望保持稳定。投资建议：预计公司2023-2025年的收入分别为174.7、201.6、236.0亿元，增速分别为10.8%、15.4%、17.1%，净利润分别为12.8、15.7、19.2亿元，增速分别为41.8%、22.6%、21.9%，对应PE分别为11.8、9.9、投资评级，6个月目标价为24.84元，相当于2024年12X的动态市盈率。风险提示：市场竞争加剧致毛利率承压；海外拓展不及预期；国内市场复苏不及预期；原材料成本上行风险。-21%-11%-1%9%19%2023-032023-072023-102024-02安徽合力沪深300999563397