【行业研究报告】万华化学-万华化学事件点评：推动落实"提质增效重回报"，大股东坚定持有显长期发展信心

万华化学目前已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学
品、新兴材料四大产业集群；在这基础上，公司聚焦从客户需求到产品交付的全
链条数智化建设，积极推进AI在材料分子设计、工业设备运行、生产工艺优化
链条数智化建设，积极推进AI在材料分子设计、工业设备运行、生产工艺优化
等场景的先行先试，以新质生产力的培育、运用，推动公司高质量发展，引领产
业深度转型升级。同时，公司研发投入持续加码，现有专职研发人员4000余
名，一体化创新体系、一大批研发创新平台、海内外5大研发中心助力一系列创
新业务开花结果，目前已实现全球首创技术11项、打破“卡脖子”技术31项、发
明专利6200余项。其中，能耗更低、质量更高的第七代MDI技术、新一代TDI
技术已成功产业化；众多创新型聚醚产品为客户提供更高效、更环保的体验；一
系列电池材料技术取得突破，为打造电池材料“首席创新官”和“行业领导者”
注入强大信心。公司正以技术创新的力量，探索更多前沿领域，赋能人类更美好
的生活。
❑强化落实股东回报，推进质量价值双增长
万华化学长期重视对投资者的合理回报，自上市以来，累计向股东进行现金分红
412.73亿元，为累计融资额29.51亿元的14倍。其中，2021、2022年度，公司
派发现金红利金额占公司归母净利润的比例分别为31.84%、30.95%。同时，公
司拟制定《万华化学未来三年股东回报规划（2024年-2026年）》，未来三年在足
额提取法定公积金、任意公积金后，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现
的可分配利润的30%。可见，公司在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供
持续、稳定的现金分红，并结合公司经营现状和业务发展目标，按照公司的战略
规划在相关领域继续加大项目投资，为股东带来长期的投资回报，与投资者共享
发展成果。
公司于近日接到控股股东烟台国丰投资以及烟台中诚投资、宁波市中凯信创业投
资的承诺函，上述股东表明目前没有减持股份的计划并承诺在未来12个月内不
会减持所持万华化学的股份。其中中诚投资和中凯信为公司员工持股平台，烟台
略布局和长期发展充满信心。
❑盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.14/201.78/246.73亿元，EPS分
别为5.36/6.43/7.86元，现价对应PE为14.76/12.30/10.06倍。万华化学是全球聚
氨酯及化工龙头企业，主要产品MDI及TDI具有较高技术壁垒，同时公司持续
❑风险提示
新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政
策变动、经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡等。
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基本数据
收盘价￥79.02
总市值(百万元)248,102.78