【行业研究报告】协合新能源-2月发电量表现亮眼，在建项目创新高

投资要点
➢项目储备充裕，在建拟建项目创新高达到2.9GW：
占溢利9.64亿元，同比增加10.55%;基本每股盈利11.42分，每股股息
0.035港元（派息率约28%）。公司项目储备充裕，2023年末在建拟建
项目规模2.9GW，强力保障装机容量持续增长，其中2024年目标新增
项目规模2.9GW，强力保障装机容量持续增长，其中2024年目标新增
装机1GW，全年资本开支在人民币40-60亿元左右。
➢2月权益发电量同比增长46.32%，表现亮眼：
2024年2月权益发电量总计872.28GWh，同比增加46.32%；其中，风
电权益发电量810.80GWh，同比增长49.6%；太阳能权益发电量
61.48GWh，同比增长13.52%。1-2月，权益发电量总量1628.51GWh，
同比增长31.16%；其中，风电权益发电量1496.49GWh，同比增长
32.23%；太阳能权益发电量132.02GWh，同比增长20.15%。
对比行业标杆龙源电力（2月风电发电量+8.81%，1-2月风电累计-
0.62%），公司数据表现亮眼，主要所在区域风资源同比大幅增长所致。
➢2024年持续股份回购，增厚每股收益：
2023年公司股份回购频繁，累计回购比例达到5%，公司股票回购有利
增加管理层持股比例，获得稳定收益回报，符合全体股东利益，有助提
振市场信心，并得到股东一致认可，2024年公司将择机回购股票（董事
会授权回购比例为10%），有利持续增厚公司每股收益。
公司估值优势明显，目前股价对应2023年PE仅约4.4倍。我们更新公
司目标价0.99港元，相当于2024年和2025年6.5倍和6倍和PE，目
人民币百万元2022A2023A2024E2025E2026E
营业额2,6792,5892,9713,3703,557
同比增长(%)22.7%-3.4%14.8%13.4%5.5%
净利润8729641,1221,2161,272
同比增长(%)12.0%10.5%16.4%8.4%4.6%
每股盈利（分）9.8611.3913.8114.9815.66