【行业研究报告】机械设备-工程机械行业跟踪：2024年1-2月挖机销量点评：政策或将助力内需改善，国际化有望持续兑现

⚫1-2月挖机内销降幅收窄，出口增速继续走弱。根据中国工程机械工业协会的统计，
2024年1-2月全国销售各类挖掘机2.50万台，同比下滑21.7%。分市场来看，1-2
月国内销售11258台，同比下滑24.6%，内销降幅较去年同期和去年全年水平有所
月国内销售11258台，同比下滑24.6%，内销降幅较去年同期和去年全年水平有所
收窄；出口销量13726台，同比下滑19.1%。2024年1-2月出口销量累计占比
54.9%，在内需筑底阶段，出口依然是工程机械需求的主要来源。我们判断，挖机
内销延续下滑趋势主要与地产需求尚未穿透到开工端有关，出口销量增速震荡下行
或受到同期基数较高及海外市场需求分化的影响。
⚫开工端数据仍处历史较低水平，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，1月和2
月小松中国挖机开工小时数分别为80.0和29.0小时，月度波动主要受春节因素影
响，1-2月小松中国挖机开工小时数同比下降7.2%。1月和2月庞源租赁塔吊吨米利
用率分别为48.2%和21.0%，1-2月庞源吨米利用率均值同比持平。23Q2以来两大
开工端数据绝对值仍处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开
工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基
建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：2023年基建投资完成额累
计同比增加8.24%；房地产开发投资完成额累计同比下滑9.6%，房屋新开工面积累
计同比下滑20.4%。
⚫房地产刺激政策+大规模设备更新有望带动国内需求边际改善，国际化持续兑现。
2023年7月国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意
见》，改造定调21个超大特大城市。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理
总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。10月以来，北京、
上海等多城市对“认房认贷”的政策进行优化，宽松首套房认定、信贷等政策。我
们认为一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市场需求，带动上游工程机械行
业复苏。今年3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出，要
结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发
挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础
设施领域设备等更新改造，形成更新换代规模效应。我们认为此轮政策有望加速工
程机械的改造与升级，带动内需提升。根据小松集团统计的数据，2月日本/欧洲/北
美/印尼的设备平均开工小时数分别为48.8/67.7/64.1/191.6小时，同比分别-
7.2%/+3.7%/+5.7%/+0.1%。我们认为，海外市场需求的企稳叠加国内企业积极的出
海布局，中国工程机械有望在海外市场进一步扩大市场份额，实现新的突破。
未评级)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。我们认为工程机械