【行业研究报告】-美国经济：CPI再超预期，但不改6月首次降息可能

食品价格回落，能源与核心商品价格反弹。美国CPI环比增速从1月的
0.3%反弹至0.4%，连续两月高于市场预期，同比增速从3.1%小幅反弹至
0.3%反弹至0.4%，连续两月高于市场预期，同比增速从3.1%小幅反弹至
3.2%。食品价格环比持平，较1月的0.4%有所下降。其中外出就餐环比
增速从0.5%降至0.1%，为2021年初以来最低。能源价格环比反弹
2.3%，而1月环比下降1.9%，但同比增速延续回落，其中汽油价格环比
增速从1月的-3.3%大幅反弹至2月的3.8%。3月前两周汽油价格较2月
延续上涨近4.5%，由于今年春季天气较暖，提前的出行需求可能继续推动
汽油价格环比回升。核心商品价格环比反弹0.1%，同比下降0.3%，服装
和二手车价格成为核心商品反弹的最大推手。二手车价格在1月环比大幅
下降3.4%后小幅反弹0.5%，服装环比上涨0.6%。展望未来，从二手车批
发价等先行指标来看，核心商品通胀可能延续回落；食品价格将继续下
降，但能源价格同比增速可能将逐渐重返正区间。
服务通胀小幅回落但仍在高位，运输服务价格反弹制约去通胀速度。核心
CPI环比增速与1月持平达到0.4%，高于预期的0.3%，同比增速从3.9%
回落至3.8%。核心服务环比增速从0.7%降至0.5%，主要由于占CPI权重
超过三分之一的房租环比增速从1月的0.6%下降至0.4%，其中占权重最
大的业主等价租金(OER)环比涨幅从0.6%降至0.4%，主要居所租金则从
0.4%增至0.5%。BLS解释1月OER大幅反弹因为独栋房屋占比提升，2
月OER环比涨幅放缓则缓解了市场对房租通胀可能反弹的担忧。但由于去
年四季度以来独栋房屋价格反弹，短期内房租通胀降幅可能受限，从而制
约通胀进一步下行速度。扣除房租外的超级核心服务价格环比增速与1月
持平达到0.6%，医疗护理、专业服务、健康险、汽车保险和杂项个人服务
环比增速显著放缓，但公共交通、机票、休闲服务价格环比涨幅扩大。
美联储或在6月开始降息、全年降息1个百分点。2月CPI增速超预期强
化美联储保持观望而不降息态度，预计3月和5月议息会议将保持政策利
率不变。尽管2月CPI通胀延续超预期，但业主等价租金涨幅回落缓解市
场之前担忧，货币市场对6月首次降息的预期不变。预计第二季度经济和
通胀将保持温和放缓态势，而美联储可能避免在临近大选前的第三季度实
施货币政策转向，因此6月首次降息的可能性较大。预计美联储全年降息
幅度100个基点，年末联邦基金利率降至4.3%左右。美国名义GDP增速
可能从2023年的6.3%降至2024年的4%，2024-2025年潜在名义GDP
增速为4.2%左右，预计10年国债收益率从2023年末的3.9%降至2024
年末的3.75%和2025年的3.6%。