【行业研究报告】名创优品-2024财年二季报点评：FY24Q2业绩超预期，海内外拓店加速，超级大店提升运营效率

·名创优品（9896.HK）2024财年二季报点评
FY24Q2业绩超预期，海内外拓店加速，超级大店提升运营效率
FY24Q2业绩超预期，海内外拓店加速，超级大店提升运营效率
2024年03月13日
➢事件：名创优品披露24财年二季度业绩。2024财年二季度（23年10月1日-12
月31日），公司实现收入38.41亿元（约5.41亿美元），同比+54.0%；实现经调整净利
润6.61亿元（0.90美元），同比+77.3%，业绩超预期。
➢盈利能力持续提升，FY24Q2净利率同比+2.2pct至17.2%。1）毛利率方面，
FY24Q2，公司毛利率为43.1%，同比+3.1pct，主要系海外市场产品组合优化及直营市
场收入占比提升、TOPTOY品牌毛利率提升。2）费用率方面，FY24Q2，公司销售费用
率为18.8%，同比+2.1pct，主要系业务发展致人员相关开支增加、物流费用和IP费用增
加、直营店相关的资产使用权折旧费用增加、公司品牌升级以及海外市场门店新开张有关
的推广及广告费用增加；管理费用率为4.9%，同比-1.0pct。3）净利率方面，FY24Q2公
司实现经调整净利润6.61亿元，对应经调整净利率17.2%，同比+2.2pct。
➢海内外加速展店推进五年开店规划，全球门店网络持续强化。截至FY24Q2（23年
12月31日），名创优品品牌共开设门店6413家，同比增973家，环比增298家；分地
区看，1）中国地区：开店3926家，同比增601家，环比增124家；其中，①直营店26
家，同比增10家，环比增6家；②第三方门店3900家，同比增591家，环比增118
家；2）海外地区：开店2487家，同比增372家，环比增174家；其中，①直营店238
家，同比增85家，环比增36家；②第三方门店2249家，同比增287家，环比增138
家。TOPTOY品牌共开设门店148家，同比增31家，环比增26家；其中，①直营店
14家，同比增6家，环比增5家；②名创合作人门店134家，同比增25家，环比增21
家。根据公司公告，2024-2028年公司计划每年新增900-1100家门店，其中24年计划
新增国内门店350-450家，新增海外门店550-650家；随公司稳步推进开店计划，海外
内门店网络将逐步织密和完善，公司渠道能力将进一步得到强化。
➢大店模型带动单店收入高增，门店经营效率显著提升。23年以来，名创优品不断推
行“大店创造大业绩”的战略布局，在海内外核心商圈开设大店，中国广州北京路、美国
纽约时代广场、英国伦敦牛津街等优质商圈的旗舰店以及长沙、天津、武汉、太原等城市
形象店相继落地。在“超级门店”的助力下，名创优品单店收入快速提升，FY24Q2中国
名创优品平均单店收入同比+39.2%，海外名创优品平均单店收入同比+30.7%，门店经营
效率显著优化。未来，公司在国内地区将继续推进大店开设，同时推进门店精细化运营和
即时零售平台布局，助力单店和同店收入增长；在海外地区将进一步深耕北美、亚洲和欧
洲等战略市场，探索存增量拓店空间，打造超级门店驱动海外市场成长。
➢投资建议：短期看，线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望
展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等
竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-
2026财年公司净利润分别为25.57/32.49/38.89亿元，同比增速分别为
+44.6%/+27.0%/+19.7%，对应PE分别为18X/14X/12X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略开展不及预期。
盈利预测与财务指标
单位/百万人民币FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E
营业收入11,47315,78719,55423,062
增长率（%）13.837.623.917.9
净利润1,7692,5573,2493,889
增长率（%）177.244.627.019.7
EPS1.402.022.573.08
P/E26181412
P/B5.24.43.83.3
推荐
维持评级