【行业研究报告】华通线缆-华通线缆深度报告：电缆、油服耗材双驱动，海外业务打开空间

电缆、油服耗材双驱动，海外业务打开空间
——华通线缆深度报告
投资要点
深耕线缆行业三十余年，形成“电缆+油服”双主业，海外业务发展提速
公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2022年电线电缆和油服行业营
收占比分别为67%、29%，毛利占比分别为52%、43%，毛利率分别为11%、
收占比分别为67%、29%，毛利占比分别为52%、43%，毛利率分别为11%、
21%。高毛利油服业务占比提升，2022年以来利润增速远超营收增速。2023年前
三季度，归母净利润增速71.8%远超营收增速7.2%，油服行业产品营收占比由
2020年的14%快速提升至2022年的30%。海外业务进入快速发展期。2022年，
公司在港澳台及境外营收33.2亿元，同比增长54.3%，营收占比达63.9%。
电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显
公司在全球区域市场认证齐全、技术实力领先。境外销售以ODM为主，占80%
以上，在美国、澳洲、欧洲等发达国家市场积累了稳定的ODM客户资源。
美国市场：公司海外收入的53%来自美国市场，需求主要来自电网升级改造、建
筑业回暖。预计2022年北美电线电缆市场规模4250亿元，2018-2022年复合增
速2.2%。非洲市场：电力基础设施建设推动电缆需求增长，本土电缆供应能力
有限，预计2022年非洲电力电缆市场规模1431亿元，2018-2022年复合增速
2.2%。公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家和地区，有望成
为未来重要业绩增长点。
油服业务：全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气
2023年全球上游勘探开发资本开支为5652亿美元，同比增长10.75%。预计2024
年油价保持常态区间震荡，油服行业景气持续。预计2023年全球潜油泵电缆市
场规模达44亿美元，2014-2023年复合增速4.3%。预计2021年全球连续油管市
场规模7.9亿美元，2018-2021年年均增速6.4%。
公司油服领域产品应用覆盖勘探、钻完井、开采阶段，2022年油服行业营收达
15.24亿元，同比增长85.35%。公司产品技术和认证达到行业领先水平，子公司
信达科创是获得API-5ST认证的全球仅有的六家连续油管企业之一。潜油泵电缆
和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、
Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。2022年
哈里伯顿为公司第一大客户，实现销售收入5.3亿元，在总营收中占比10.7%。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.82、4.52、5.50亿元，同比增长49%、
18%、22%，2022-2025年复合增速29%，对应PE分别为12、10、9倍。首次覆
风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动