【行业研究报告】特一药业-核心产品止咳宝片销量破十亿片，盈利能力稳步提升

事件
特一药业发布2023年年度报告。公司23年营业收入为10.67亿元
同比增长20.38%；归母净利润为2.53亿元，同比增长42.07%；
扣非归母净利润为2.49亿元，同比增长43.61%。
事件点评

23年止咳宝片销量破10亿片，公司毛利率持续提升，盈利能力稳
步增长
23年止咳宝片保持增长，止咳宝片的销量突破了10亿片。进一步
拉动公司业绩增长。
2023年公司销售毛利率为56.15%，同比增长7.11个百分点；销售
费用率16.34%，同比增长3.10个百分点，主要是2023年公司加
大了品牌及业务宣传的投入所致；管理费用率6.21%，同比下降0.44
个百分点；研发费用率4.04%，同比下降0.25个百分点；财务费用
率0.45%，同比下降1.96个百分点。经营性现金流净额为1.99亿
元，同比下降46.58%。公司目前销售回款快，结算周期在35天左
右，23年经营性现金流量净额下降，主要是预收货款比期初减少所
右，23年经营性现金流量净额下降，主要是预收货款比期初减少所
致。整体来看，23年毛利率提升明显，盈利能力持续增强。
2023Q4营业收入为3.22亿元，同比增长6.06%；归母净利润为0.65
亿元，同比下降19.57%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比下降
21.51%。23Q4收入依旧维持增长。
主营业务中成药板块毛利率逐步优化，盈利能力持续提升
分行业来看，中成药部分收入为5.82亿元，同比增长44.06%，收
入增长主要源于止咳宝片快速放量，同时其他中成药品种（枫蓼肠
胃康片、皮肤病血毒丸等产品）销售增长也较大；毛利率为74.54%，
同比增长9.97个百分点，止咳宝片收入占比持续增大，毛利率提升
明显。
化学药制剂部分收入为4.17亿元，同比增长2.05%；毛利率为
30.41%，同比下降0.09个百分点。化学原料药部分收入为0.62亿
元，同比下降8.08%；毛利率为58.20%，同比下降10.67个百分
点。“原料药+制剂”一体化优势逐步体现。
止咳宝片知名度不断提升，二次开发持续推进，持续打造中药大品
种特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，23年销量突破了10亿片，
公司规划力争在后续3-5年左右的时间，实现止咳宝片销售量达到
24亿片，年复合增长率接近20%。止咳宝片疗效明确，价格优势
明显。止咳宝片在临床上用于治疗慢性支气管炎，针对咳嗽（尤其
是寒性咳嗽、痰湿咳嗽）疗效确切，止咳宝片每天使用成本为7.45