【行业研究报告】海信视像-公司信息更新报告：员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提升

——公司信息更新报告
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公司发布2024年员工持股计划，本次持股计划相较2021年激励计划激励对象更
广且覆盖更多高管领导，利益绑定深入有望提振长期发展信心。2024年年初零
售及出货数据环比改善，短期大型赛事催化有望带动全年需求回暖，面板成本压
力或逐季度改善，长期看好竞争力延续带动全球份额持续提升，我们维持盈利预
测，预计2023-2025年归母净利润20.8/23.59/27.59亿元，对应EPS为1.59/1.81/2.11
2024~2026年目标值净利润增长相对稳健，激励对象更广且覆盖更多高管领导
公司发布2024年员工持股计划，目标值考核相对稳健：（1）激励对象覆盖范围
广，激励对象人数不超过459人，以中层管理人员及核心骨干为主，同时覆盖更
多高管领导。（2）集中竞价交易回购本次员工激励所需股份。本次激励股票数
量不超过2909万股，截至员工激励计划草案公告日公司库存股数量398万股，
剩余2511万股预计将以集中竞价交易方式回购。根据股份回购公告，公司拟以
不超过30.00元/股的价格回购股份1256万股~2511万股。（3）业绩考核目标值
增长相对稳健，2024~2026年净利润目标值较2022年增长率分别不低于
35.83%/49.94%/66.41%（对应净利润分别不低于22.81/25.18/27.94亿元，以2023
年业绩中枢计算2024~2026年净利润同比分别+9.9%/+10.4%/+11%），触发值较
2022年增长率分别不低于22.25%/34.95%/49.77%（对应净利润分别不低于
20.53/22.66/25.15亿元），净利润增长率达到目标值则解锁100%，介于目标值和
触发值之间则解锁80%。低于触发值则解锁0%。（4）以3月11日收盘价测算，
预计本次员工持股计划于2024~2027年费用摊销分别为1.40/1.54/0.60/0.15亿元。
2024Q1预计海信仍优于行业增长，全年看好需求回暖及成本压力逐季度改善
奥维云网数据显示，2024年1-2月海信品牌线上累计零售量/零售额同比分别
-5.14%/+22.17%，VIDDA品牌同比分别+8.75%/+36.62%，线上零售数据较
2023Q4环比改善。此外DISCIEN数据显示海信1月全球出货同比+16.9%，北美
以外市场均较大幅度增长，预计2024Q1收入稳健增长。考虑到面板成本压力+
费用投放增加+海外渠道结构调整，预计短期利润仍有一定压力。但考虑到面板
厂盈利情况较好，伴随海外备货完成面板成本压力于2024Q2起有望逐季度改善。
风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)46,80145,73853,49560,26866,403
YOY(%)19.0-2.317.012.710.2
归母净利润(百万元)1,1381,6792,0802,3592,759