【行业研究报告】-海外市场跟踪：美国就业仍偏强，降息时机谨慎

投资摘要
海外市场跟踪——（3.4-3.8）海外股市除德国、法国外均有所下跌；
海外国债收益率以下行为主；美元指数有所回落，美元兑主要货币均
海外国债收益率以下行为主；美元指数有所回落，美元兑主要货币均
有所贬值，其中英镑、澳元升值较多；CRB指数有所回落，主要商品
除原油、小麦外均有所上涨，黄金大涨
美国就业仍偏强，降息时机谨慎
美国2月主要就业数据公布。从非农数据来看，新增就业27.5万人，
远超市场预期，但薪资增长却有所放缓，另外失业率意外回升至
3.9%，创两年来新高。从ADP就业数据来看，新增14万人，休闲与
酒店业就业新增最多，其次是建筑、贸易运输类。我们认为，美国的
就业市场整体仍具有韧性，虽失业率反弹，但新增就业人数仍较可
观。
美联储主席鲍威尔在国会的发言表示，“政策利率可能在本轮紧缩周期
中达到峰值。如果经济像预期的那样发展，那么在今年的某个时候开
始减少政策限制可能是合适的”。但也再次重申了1月美联储会议的观
点——在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间
是不合适的。我们认为，今年存在降息的可能性，但对时机的选择上
美联储仍持相当谨慎的态度，也需要更多通胀缓解的证据支持。
欧洲央行维持利率不变
3月欧洲央行宣布维持利率水平不变，并发布了最新的预测，其中通胀
预期下调，主要反映了能源价格的贡献下降；2024年经济增长预期下
调，但此后将有所回升，主要受到消费以及投资的支持。欧洲央行仍
然强调，关键利率处于维持足够长的时间的水平，将对通胀目标的实
现做出重大贡献。我们认为欧洲央行同样在等待通胀回落的进一步确
认，降息仍需等待。
风险提示
地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国
货币政策超预期变化。
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