【行业研究报告】劲仔食品-2023年业绩快报点评：2023年完美收官

投资要点
◼事件：公司发布2023年度业绩快报：公司2023年全年预计实现营收
20.7亿元，同比+41.3%；归母净利润2.09亿元，同比+67.9%；扣非净
利润1.86亿元，同比+64.5%。
◼规模效应+成本回落，23Q4归母净利率大幅提升。23Q4公司实现营收
5.7亿元，同比+26.5%；归母净利润0.76亿元，同比+121.7%；扣非净
利润0.77亿元，同比+153.9%。23Q4归母净利率13.3%，同比+5.7pct、
环比+4.5pct。公司收入端在春节错期背景下仍保持较快增速，我们预计
23Q4鹌鹑蛋单月月均保持同年9月的水平。净利率同比、环比大幅提
升主要原因如下：1）公司部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉
等同比有所下降，鳀鱼下半年在低位；2）鹌鹑蛋因成本回落、提价、规
模效应的提升，毛利率持续提升。3）因春节错期，费用后置，费率同比
下行；4）税率优化，公司母子公司所得税率不同，预期低税率子公司盈
下行；4）税率优化，公司母子公司所得税率不同，预期低税率子公司盈
利改善带动整体税率改善。
◼新品及新渠道放量，2024年预计继续超预期。1）大单品：鹌鹑蛋产能
持续释放，目前主以散称装在线下销售，随着24年新产能释放，定量
装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量；同时公司控股股东
向上游布局供应链，原材料成本端+规模效应释放后制造端的优势将带
动毛利率稳步提升。鱼制品上，公司推出多种包装规格，并上新升级深
海鳀鱼产品，试销效果良好。2）渠道上：大包装/散装产品在现代渠道
的放量空间仍然较大、势头未减。
◼2024开局表现优异。根据渠道反馈，公司2023年12月制定春节开门
红目标，目前已超额完成公司挑战目标。我们预期实现大双位数增长。
大包装整体表现稳健，主因优秀经销商的加入带动春节档的核心系统渠
道网点发力，其次公司品牌力也已得到有效提升，其中今年新推出更低
价格带的礼盒装需求强劲。
◼三年倍增目标达成，回购彰显发展信心。公司完成了“三年倍增”的阶
段性目标，同时于3月7日公告完成股份回购，共计回购331万股，占
总股本0.73%，回购均价12.08元，总金额4000万元。本次回购股份拟
用于实施股权激励或员工持股计划，以进一步健全公司长效激励机制，
充分调动核心人员积极性，彰显公司对长期发展的信心。
◼盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司收入分别为
20.65/26.77/32.20亿元，同增41%/30%/20%；归母净利润分别为
2.1/2.9/3.7亿元，同增68%/39%/29%，EPS分别为0.46/0.64/0.83元，对
◼风险提示：原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、
食品安全事件。
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