【行业研究报告】中信特钢-受益制造业升级，业绩有望稳步回升

中信特钢（000708.SZ）
受益制造业升级，业绩有望稳步回升
事件：公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入1140.19亿元，同比上涨15.94%；归
事件：公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入1140.19亿元，同比上涨15.94%；归
母净利润57.21亿元，同比下滑19.48%；基本每股收益1.13元。公司拟向全体股东每10股
派发现金红利5.65元（含税）。
利润降幅有限，毛利存改善预期。公司2023年营收首次破千亿，实现归母净利57.21亿元，
下降19.48%，实现扣非归母净利52.63亿元，下降13.41%；2023年钢铁企业普遍面临需求
转弱、原料成本高企等因素影响，公司归母利润降幅约两成，降幅有限体现出公司经营的韧性
特征。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为13.56%、13.68%、13.75%、11.49%，逐季
销售净利率分别为5.38%、5.28%、4.96%、5.07%；随着钢铁产业进入成熟期，制造业转型
升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大，特钢产业中长期前景向好，
后续销售毛利率有望逐步向上修复。
产销量显著增长，出口占比大增。2023年公司实现钢材销售1889万吨，同比增长24.45%，
其中出口销量达到238万吨，同比增长50.1%，出口产品毛利率达到21.96%，较内贸产品高
出10.25pct；2024年公司钢材产量目标为1920万吨，同比增长1.6%，出口销量目标为280
万吨，同比增长17.6%。分下游来看，2023年公司能源用钢占比达到34%，同比提升7pct，
汽车用钢占比为28%，同比下滑1pct，机械行业占比为19%，同比下滑8pct，高端特材占比
2%不变，天津钢管并表后公司能源用钢占比显著提升；报告期内公司能源用钢同比增长56%，
汽车用钢销量同比增长20%，“两高一特”销量同比增长37%，同时还重点培育了80余个“小
巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破668万吨，占总销量的比
例达到35.4%，进一步增厚利润规模。
天津钢管经营改善，后续贡献有望提升。公司2023年2月成功竞得上海中特泰富钢管有限公
司（原上海电气集团钢管有限公司）60%股权，取得天津钢管控股权，接着公司成功收购天津
优泰企业管理合伙企业（有限合伙）发行的可转债A份额（即天津钢管少数股权）7.3%的股
权，对天津钢管权益利润提升至58.3%，2023年天津钢管效益明显改善，出口销量71.9万吨，
再创历史记录，开发新产品30万吨，重点品种销量119万吨，同比增长7.1%。报告期内公司
间接控股股东新冶钢通过增资方式取得南钢集团的55.2482%股权，并控股南钢股份，后续两
公司协同效应增强以及需求前景逐步改善有望助力公司业绩稳健回升。
投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断改善，外延式扩张加速支撑估值，同
时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利释放，预计公司2024年~2026年实现归母净利
分别为65.6亿元、73.0亿元、79.4亿元，对应PE为12.0、10.8、9.9倍，出于对公司在特钢
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
财务指标
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）