【行业研究报告】名创优品-2023Q4营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期

营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期2024年3月14日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年3月13日收盘价（元）：37.700年内最高/最低（元）：59.850/28.600流通A股/总股本（亿）：12.64/12.64流通A股市值（亿）：476.41总市值（亿）：476.41王冯S0760522030003孙萌事件描述3月12日，公司公布截至2023年12月31日止季度的未经审计财务业绩。2023Q4，公司实现营收38.41亿元，同比增长54.0%；实现经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。事件点评2023年4季度公司营收创单季新高，增速环比显著提升。2023Q4，公司实现营收38.41亿元，同比增长54.0%，其中，国内收入同比增长55.7%，海外收入同比增长51.4%。2023Q4，公司实现经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。我们测算，2023年，公司实现营收138.39亿元，同比增长39.4%；实现经调整净利润23.57亿元，同比增长109.7%；实现归母净利润22.53亿元，同比增长111.5%。2024年1-2月，名创中国线下门店GMV同比增长约13%，名创海外GMV同比增长约40%。2023年MINISO海内外合计净开门店973家，TOPTOY盈利能力提升。分业务看，1）MINISO中国，2023Q4实现营收21.56亿元，同比增长55.6%。分渠道看，MINISO中国线下业务营收同比增长63.2%至19.60亿元，其中平均单店收入同比增长39.2%，平均门店数量同比增长17.2%；MINISO中国线上业务营收同比增长6%至1.96亿元。我们测算，2023年MINISO中国实现营收84.16亿元，同比增长36.2%。截至2023年末，名创优品国内共拥有门店3926家，较年初净增加601家，其中直营、代理、合伙人模式门店分别为26、22、3878家，较年初净增加10、3、588家。2）MINISO海外，2023Q4实现营收14.94亿元，同比增长51.4%，其中海外平均单店收入同比增长30.7%，海外平均门店数量同比增长15.9%。我们测算，2023年MINISO海外实现营收47.05亿元，同比增长46.6%。截至2023年末，名创优品海外市场门店合计为2487家，较年初净增加372家，其中，直营、代理、合伙人模式门店分别为238、1966、283家，较年初净增加85、250、37家。3）TOPTOY，2023Q4实现营收1.88亿元，同比增长90.5%，其中平均单店收入同比增长59.4%，平均门店数量同比增长19.5%。我们测算，2023年TOPTOY实现营收6.80亿元，同比增长58.5%。截至2023年末，TOPTOY门店148家，较年初净增加31家。2023年，我们预计TOPTOY在聚焦盲盒、积木核心品类、提升自有品牌产品占比带动下，毛利率同比提升高单位数。