【行业研究报告】-美国2月通胀维持韧性，对降息决议影响或较为中性

美国2月通胀维持韧性，对降息
决议影响或较为中性
决议影响或较为中性
美国核心环比通胀率2月大致持平，但强于预期。环比来看，核心通
胀回落0.03个百分点到0.36%，略高于市场预期的0.3%。整体CPI环
比增速继续上升0.14个百分点到0.44%，能源价格的大幅反弹是主要
原因，而食品价格基本持平。按同比看，美国整体CPI小幅上升0.1个
百分点到3.2%，核心CPI小幅下滑0.1个百分点到3.8%（图表2）。
从环比细分数据看，核心服务CPI（尤其是住房）仍是支撑核心CPI韧
性的最重要因素（图表1）：
核心商品价格反弹（2月：0.11%，1月：-0.32%）。服装和运输价格
的反弹是主要推动力。尤其是二手车价格在1月环比下跌3.4%之后2
月反弹0.5%。不过两者的反弹从历史数据来看均不一定能持续（图表
3）。在商品价格方面，还需警惕红海事件的影响。
住房价格环比增速2月下滑到0.43%（1月：0.63%）。由于业主等价
租金中各类住房比重在今年1月调整，1月的业主等价租金环比CPI上
涨到0.56%。2月该项终于回归到约0.4%的相对于1月前数据类似的
稳定水平。正如我们所预测的，1月超强的外宿价格并不持续，2月外
宿环比CPI下滑到0.15%（1月：1.78%）。租金CPI原先基本稳定滞后
房价变化约1年，但是最近几个月两者的联系似乎有所减弱。不过不
论如何，我们预计住房相关价格今年仍会偏高，影响通胀下行速度。
除住房外核心服务价格（超级核心服务CPI）增速明显减慢，但仍保持
较高水平（2月：0.5%，1月：0.7%）。或许受油价反弹影响，机票价
格2月再升3.57%（1月环比：1.40%），拉高整体运输服务价格。在劳
动力成本虽有下降但仍偏高的背景下，娱乐和教育价格环比增速仍较
高。不过医疗护理价格明显下降。
与此同时，2月非农报告印证我们劳动力市场温和收紧的趋势的判断。
此前，1月远超预期的非农新增就业引起市场担忧，不过我们当时就
判断1月年度季节调整可能是主要原因。将去年12月和今年1月两
个月的数据加起来下修高达16.7万人。虽然2月新增就业27.5万超
过了市场20万人左右的预期（图表4），但是其他劳动力市场指标均
指向温和收紧：失业率在连续三个月维持在3.7%后在2月上升0.2个
百分点到3.9%（图表6）。时薪环比增速下滑0.38个百分点到0.15%
（图表5）。周度的持续领取失业金人数持续呈向上趋势（图表7）。
浦银国际数据点评