【行业研究报告】天赐材料-天赐材料点评：电解液龙头有望率先见底，看好后续量利齐升带来的弹性机会

事件：1）公司近日股价大涨；2）公司公告对年产3万吨液体六
氟磷酸锂产线进行停产检修。
电解液龙头有望率先见底，后续盈利有望逐季修复。复盘2012-
2023年行业经历的两轮周期，我们认为电解液行业已经处于底部区
间，龙头价格盈利及价格有望领先于行业见底。我们认为一季度是龙
头公司盈利的低点，随着后续开工率的提升及原材料价格的下降，公
司盈利有望逐季修复。
产线检修属于正常年检，同时表征行业供需结构已经逐步好转。
公司对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，我们估算3万
公司对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，我们估算3万
吨液体六氟对应折固1万吨六氟，公司剩余折固产能约每月7500吨，
能够满足自供需求。我们认为公司在低谷期检修是为了备战后续景气
度逐步的提升；同时检修期间能较好维持市场占有率（进一步说明价
格已经在底部，后续将逐步修复）。看好公司成本优势的持续性，能
穿越行业供需周期成长。
投资建议：考虑行业增速放缓、海外市场面临较大不确定性，我
们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为
155/90/124亿元,同比增长-31%/-42%/+39%；归母净利润分别为
19/13/22亿元(原预期35.40/48.78/67.78亿元)，同比增长-67%/-
33%/+70%。对应EPS分别为0.99/0.66/1.12元。当前股价对应PE为
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期
◼盈利预测和财务指标
2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）22,31715,5068,95012,435
营业收入增长率（%）101.22%-30.52%-42.28%38.94%
归母净利（百万元）5,7141,9081,2712,156
净利润增长率（%）158.77%-66.61%-33.37%69.56%
摊薄每股收益（元）2.990.990.661.12
市盈率（PE）14.6721.4532.1918.98
(60%)
(44%)
(28%)
(12%)
4%
20%
23/3/13
23/5/24