【行业研究报告】信义能源-电站资产规模稳步增长，加大境内融资比例

投资要点
➢2023年盈利9.93亿港元，同比增长2.2%：
2023年公司实现收入25.17亿港元，同比增长8.7%；归属股东净利润
9.93亿港元，同比增长2.2%，基本每股盈利12.56港仙，全年派息6
港仙。公司收入增长主要来自新收购电站贡献带来发电量增长，期内公
港仙。公司收入增长主要来自新收购电站贡献带来发电量增长，期内公
司全年售电量3,817.6GWH，同比增长19.6%；盈利仅小幅增长，主要
由于境外利率上升导致融资成本增加，以及所得税开支增加所致。
➢2024年目标收购电站700-1000MW，规模稳健增长：
2023年，公司完成收购母公司信义光能4个核准容量为636.5MW的平
准容量为3,650.5兆瓦，其中平价项目占比约52.8%。目前信义光能拥
有1.9GW（其中1.4GW为平价项目）可供公司未来收购项目。2024年，
公司目标向信义光能及独立第三方收购700-1000MW平价项目。于2024
年2月28日，公司行使认购期权向信义光能收购8个共790MW太阳
能电站项目，预期2024年底公司电站规模将达到4.35GW。光伏组件
价格的持续下行将有利提升项目收益率，并支撑公司电站规模增长。
➢财务保持稳健，加大境内融资占比：
2023年上半年开始拓展国内银行借贷，长债利率低于3%，较离岸借贷
利率有明显优势。截至2023年底，13.3%的银行借贷总额以人民币计价，
净负债率42.3%，显着低于行业平均，财务保持稳健。公司未来将主要
通过境内银行融资满足其新收购事项的资金需求，加大境内融资占比。
我们更新公司目标价至1.32港元，相当于2024年和2025年9倍和7.6
百万港元
2022A2023A2024E2025E2026E
营业额
2,3152,5173,0493,4983,857
同比增长(%)
0.8%8.7%21.1%14.7%10.3%