【行业研究报告】东山精密-重大事项点评：大股东定增彰显信心，24年困境反转可期

事项：
公司公告可转债发行项目终止，同时拟向实控人袁氏兄弟定向增发募资15亿
元，发行价11.49元。
评论：
大股东三年期定增彰显信心，公司资本结构有望改善。本次定增背景是公司原
大股东三年期定增彰显信心，公司资本结构有望改善。本次定增背景是公司原
计划的可转债融资计划受市场环境因素等影响搁置，公司仍在继续推进消费电
子+汽车电子双轮驱动战略，未来仍需持续投入，大股东以定增方式注资积极
响应政策号召，三年期锁定加强与公司利益绑定，彰显对公司未来发展信心。
另一方面公司资产负债率依然偏高，受资本开支提升影响资产负债率已回升至
62.01%，23Q3单季度利息支出1.16亿，本次定增完成后公司资本结构有望改
善，财务负担有望减轻。
A客户需求依然稳健，模组板新终端打开远期空间。公司软板业务下游面向消
费电子，A客户软板供应格局稳定，考虑未来oled供应格局变化及摄像头创
新升级，模组板市场有望贡献下一个5年成长。MR已经发布上市，有望成为
下一代爆款终端，汽车软板已经成为进入T客户，公司在软板赛道的竞争地
位持续提升，而伴随软板制程工艺难度提升，进入壁垒进一步提升，东山维信
有望凭借A+T大客户支持巩固竞争优势。
汽车业务加快全球布局，再造东山可期。21年公司提出汽车业务发展规划，
22年重点目标料号开始加速落地，23年收购自建并举加速基地布局，全球化
战略持续推进，海外基地配套完成有望加速其在大客户份额提升和新产品导
入，单车价值2w+路径清晰，伴随大客户放量及公司产能释放，汽车新能源业
务有望实现营收端高速成长。
展望24年，A+T大客户有望接力成长。Display料号逐步放量，软板份额仍
有提升空间。汽车电子战略加速落地，随着墨西哥工厂投产以及美国本土工厂
整合，2万+单车ASP目标加速落地。软板赛道长期看东山鹏鼎格局清晰，汽
车、MR贡献长期增量，精密制造等传统业务焕发新生，传统LED及触控业
务短期虽有拖累但也已开始经营改善，消费电子与汽车电子有望共同驱动公司
进入新一轮成长周期。
投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公
司在AI硬件/新能源时代的产业布局，考虑下游需求变化及传统业务影响，将
23/24/25年业绩预期由20.17/27.95/35.34亿元调整为20.17/24.2/28.09亿元，公
司汽车新能源业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综
合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2024年
15xPE，目标价调整为21.3元，维持“强推”评级。
风险提示：手机、汽车销量不及预期，海外投资建设运营不及预期，原材料、
汇率大幅波动，行业竞争加剧。
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