【行业研究报告】金斯瑞生物科技-2023年年报点评：业务多点开花，业绩快速增长

关键词：#产品结构变动带来利润率上升#业绩超预期
投资要点
◼事件：根据公司公告，公司2023年实现营业收入8.42亿美元，同比增
长33.89%，净利润为-2.30亿美元，归母净利润为-0.95亿美元，上年度
同期归母净利润为--2.27亿美元，亏损大幅收窄，业绩略超预期。
◼细胞疗法业务亮点颇多，拉动公司业绩快速增长：公司的控股子公司传
奇生物开发的CARVYKTI自2022年第二季度开始商业化销售以来，销
售额快速增长，CARVYKTI在2023年销售额为5.0亿美元，同比增长
273%。CARVYKTI二线疗法申请也已提交至FDA和EMA，其中EMA
已于2024年2月获得批准，后续也有望获得FDA的积极消息。同时，
处于临床一期阶段的LB2102细胞疗法也于2023年成功授权给
Novartis，公司的创新细胞疗法开发能力得到进一步认可。随着
Novartis，公司的创新细胞疗法开发能力得到进一步认可。随着
CARVYKTI的前线获批和供应能力提升，将进一步拉动公司业绩增长。
◼生命科学业务坚如磐石，打造公司创新底层逻辑：公司生命科学业务
2023年实现对外营业收入4.05亿美元，同比增长15.64%，毛利由2022
年同期的1.98亿美元增长至2.23亿美元，同比增长12.22%，在受到生
物医药投融资额下降的影响下仍保持了稳健的增长，公司继续在前沿领
域提供创新产品及服务、推进精益管理和工艺自动化及提升全球生产产
能，以满足全球生物医药需求增长，从而继续推动该业务长期业绩增长。
◼蓬勃生物短期承压，百斯杰成功实现产品调整：公司的控股子公司蓬勃
生物（提供生物制剂开发服务）2023年对外营业收入为1.07亿美元，
同比下降11.22%，主要由于生物医药投融资下降导致大分子CDMO业
务萎缩，而细胞与基因疗法CDMO仍保持了增长的趋势，公司在业务
上将进一步通过在品质、速度和技术能力上的差异化优势，积极开拓客
户，未来随着生物医药投融资逐步走出低谷，蓬勃生物业务有望改善。
百斯杰（提供工业合成生物产品）2023年对外营业收入为0.43亿美元，
同比增长12.2%，在经历了2022年开始的产品调整后，业务已驶入正
轨，随着百斯杰产品在酒类、食品、家居护理等市场的竞争力提升和产
品的工艺优化及产能提升，百斯杰业务也会进一步得到扩展。
◼盈利预测与投资评级：业绩略超预期，我们上调公司2024-2025年归母
净利润预测，分别由-1.14/-0.18亿美元上调至-0.62/0.33亿美元，我们预
测公司2026年归母净利润为1.63亿美元。由于CARVYKTI处于商业
化早期的快速放量阶段和公司处于由亏转盈的关键节点，公司成长性
◼风险提示：订单交付不及预期；产品研发失败风险；产品销售不及预期；
汇兑损益风险等
-34%
-28%
-22%
-16%
-10%
-4%
2%
8%
14%