【行业研究报告】工业富联-2023年报点评：AI服务器&交换机驱动公司盈利质量提升，23年业绩平稳增长

事项：
公司发布2023年年度报告，2023年实现营收4763.40亿元(YOY-6.94%)，毛
利率8.06%（YOY+0.89pct），归母净利润210.40亿元(YOY+4.82%)，扣非净
利润202.09亿元(YOY+9.77%)。23年非经常损益8.31亿元（22年16.63亿
元，23年同比减少8.32亿元）。
元，23年同比减少8.32亿元）。
单Q4实现营收1475.22亿元(YOY-2.15%)，毛利率8.28%(YOY+0.19pct)，
归母净利润75.55亿元(YOY-8.72%)，扣非净利润66.76亿元(YOY-5.49%)。
评论：
服务器网通整体市场影响收入承压，AI算力需求爆发&产品结构优化23年盈
利能力提高。收入端看受服务器整体市场疲软（Digitimes数据23年全球服务
器出货量下滑-18%）等影响公司23年收入下滑6.94%至4763.40亿元，其中
云厂商业务占比持续提升，占板块比例已近五成，AI服务器占三成，强劲增
长，公司高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长，终端精密结
构件的营业收入同比呈现逆势成长。
盈利端看得益于公司产品结构优化、服务器毛利率提升公司盈利能力提升，云
计算业务毛利率首次突破5%，23年整体毛利率8.06%（YOY+0.89pct），归母
净利润210.40亿元(YOY+4.82%)，23年归母净利润创历史新高，扣非净利润
202.09亿元(YOY+9.77%)。
AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发
展红利。ChatGPT等AI应用引发新一轮算力需求，IDC数据2023年全球AI
服务器市场规模预计达248亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器
制造龙头，2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务
器，公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户
合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。
交换机&路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望
受益于大客户创新。公司高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数
增长，800G高速交换机已进行NPI，预计2024年将开始上量并贡献营业收
入，公司产品结构有望得到进一步优化。苹果引领终端创新，结构件持续升级，
公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。
投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算
服务器出货量全球第一，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联
网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。受传统服务器需求承压等影
响，我们下调公司2024-2026年归母净利润至240.30/271.57/302.67亿元
（2024/2025年原值280.54/323.44亿元）。维持“强推”评级。
风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧
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